Sree Kochugovindan parte de la base de que la geopolítica domina el mercado e incluso encaja en la política monetaria europea. El economista jefe de la gestora escocesa Aberdeen -con un patrimonio de unos 45. 000 millones de euros- cree que una salida anticipada de Christine Lagarde de la presidencia del BCE daría estabilidad a los inversores ante la incertidumbre que las elecciones presidenciales francesas pueden inyectar en el conjunto de la zona euro. Fíjese que el alto riesgo de mercado actual es el elevado déficit público de las economías desarrolladas, que puede volver a ponerse a prueba en el caso de EEUU con el revés judicial del Supremo a los aranceles de Trump, y muestra una clara preferencia por la inversión en mercados emergentes. «Este puede ser su año», reconoce en una entrevista celebrada este jueves en Madrid. Seguir leyendo
La economista jefe de Aberdeen cree que la pronta salida del presidente del BCE puede dar estabilidad a los inversores y muestra su preferencia por la inversión en emergentes
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Sree Kochugovindan asume que la geopolítica domina el mercado e incluso encaja en la política monetaria europea. El economista jefe de la gestora escocesa Aberdeen -con un patrimonio de unos 45. 000 millones de euros- cree que una salida anticipada de Christine Lagarde de la presidencia del BCE daría estabilidad a los inversores ante la incertidumbre que las elecciones presidenciales francesas pueden inyectar en el conjunto de la zona euro. Fíjese que el alto riesgo de mercado actual es el elevado déficit público de las economías desarrolladas, que puede volver a ponerse a prueba en el caso de EEUU con el revés judicial del Supremo a los aranceles de Trump, y muestra una clara preferencia por la inversión en mercados emergentes. «Este puede ser su año», reconoce en una entrevista celebrada este jueves en Madrid. Pregunta. ¿Cómo está marcando la geopolítica el mercado este año? ¿Cree que el caos actual puede ir a más? Conteste. La geopolítica será un tema constante y una corriente subyacente en los mercados en el futuro. Pero estamos atravesando un periodo en el que el mercado se está volviendo menos sensible a algunos de los ruidos geopolíticos. Ahora se presta más atención a la propia macroeconomía. El nombramiento del nuevo presidente de la Reserva Federal, que ya ha sido olvidado, era una de las incertidumbres. Obviamente, habrá preguntas, análisis y escrutinio en torno a Kevin Warsh, pero no parece un nombramiento extremo. El propio marco de la Fed es bastante sólido. Creemos que la independencia está bastante asegurada. Creo que se están eliminando una serie de riesgos clave, pero todavía tenemos que estar muy atentos a algunas cuestiones cruciales de las que hablan nuestros clientes, como el impacto del déficit en los mercados de bonos. Ahí es donde realmente se está produciendo el cambio. P. ¿No cree que el mercado se está volviendo demasiado inmune a los riesgos geopolíticos? ¿Están bien calibradas las amenazas? A. Sí, aunque el camino también está siendo bastante accidentado. Hemos visto mucha volatilidad y ahora la atención se centra en el crecimiento de los beneficios y del PIB. Es decir, en las perspectivas reales de beneficios. Y aquí hay dos cuestiones cruciales: los déficits fiscales para el futuro y la inteligencia artificial, que se está convirtiendo en una cuestión mucho más matizada. Q. Cómo crees que está cambiando la percepción de los inversores de inteligencia artificial? Las nuevas aplicaciones están castigando duramente a las empresas de software. A. Seguimos pensando que las inversiones en AI son rentables, hay un gran potencial, pero también hay que tener cuidado. El área de crecimiento más segura podría ser el hardware, la parte física de la AI. Los fabricantes de chips, las empresas mineras que extraen minerales críticos. . . La parte de hardware tiene un gran potencial para ofrecer un retorno de la inversión en el futuro. . Q. ¿Y el déficit? ¿Es ése el gran riesgo latente del mercado a pesar de la relativa estabilidad del mercado de bonos? A. El principal riesgo es probablemente el déficit fiscal de los mercados desarrollados. Nuestro escenario base no es un repunte de la rentabilidad de los bonos, pero es un riesgo que los inversores vigilan constantemente. Ocurrió recientemente con los bonos japoneses. Hubo una promesa electoral de recortes fiscales y eso provocó una tormenta perfecta. Lo ocurrido en Japón provocó una venta masiva pero muy corta en los mercados desarrollados, asiáticos y emergentes. Es precisamente la naturaleza conectada de una venta masiva en el mercado de bonos lo que me preocupa. Es interesante cómo Japón, el Reino Unido, Francia y a veces Estados Unidos se mueven al unísono con este tipo de miedo al déficit. Creo que es algo que seguirá pesando en los mercados durante el próximo año. Sree Kochugovindan, economista jefe de Aberdeen Investments, en las oficinas de la empresa en Madrid. Pablo Monge. Q. ¿Qué espera para los tipos de interés en Estados Unidos? ¿Podría haber sorpresas con el nuevo presidente de la Fed? A. No esperamos ningún cambio repentino en la política. La reducción del balance sería una medida bastante agresiva y chocante en el mercado de bonos. Las medidas serán graduales. Y en cuanto a los tipos, está bastante justificado que haya dos recortes más en la segunda mitad del año. La inflación se está ralentizando y se dirige al 2%, pero hay dudas sobre el impacto de los aranceles, hubo un debate muy duro en la última reunión de la Fed. Los datos macroeconómicos siguen siendo muy confusos en estos momentos debido al cierre de la Administración y los retrasos en su publicación, así como el cambio metodológico en el informe de empleo. Tendremos más claridad a medida que avancemos hacia junio y julio. Dos recortes de más de 25 puntos básicos estarán bastante justificados. . Q. ¿Y el BCE? ¿Tendrá que bajar los tipos por la apreciación del euro? A. El BCE es el único banco central que ha alcanzado el objetivo de inflación. Ha sido un gran éxito. Para este año, esperamos que el BCE se mantenga a la espera. De momento, la inflación parece ir por buen camino. La otra cara de la moneda es que también tenemos incentivos fiscales, sobre todo en Alemania. En el cuarto trimestre de este año o a principios de 2027 se empezarán a ver los vientos favorables, el apoyo que viene de estos estímulos fiscales. Y entonces el debate se trasladará a cuándo subirán los tipos del BCE. No creemos que lo haga este año, pero posiblemente sí en el primer semestre de 2027. . Q. ¿Cómo puede influir en este escenario una salida anticipada de Christine Lagarde? A. Su posible marcha anticipada es un ejemplo muy interesante de cómo la política interactúa con los mercados. Creo que tiene sentido que Christine Lagarde dimitiera un poco antes debido a la fragmentación política que estamos viendo, especialmente en Francia. Tiene más sentido que los líderes políticos actuales elijan al próximo Presidente del BCE. Y este tipo de dimisión, sin fecha concreta, sin claridad, pero simplemente comunicándolo a los mercados, prepara el terreno para que no haya grandes sobresaltos. Esto es algo que los mercados acogerán con satisfacción, sólo para garantizar que el BCE siga siendo bastante estable y políticamente independiente, porque la fragmentación política muestra una tendencia hacia el populismo que podría cambiar la situación. Creo que esperar a que termine su mandato podría ser un poco arriesgado para la estabilidad del mercado. Existe un riesgo, pero no es nuestro escenario básico que un partido de extrema derecha pueda liderar una de las grandes economías europeas. Q. ¿Qué intensidad detecta en el movimiento de diversificación de los inversores más allá de EE UU? A. Hay un deseo de diversificar los activos en dólares, especialmente en Asia. Pero el hecho de que se hayan revisado al alza las estimaciones de crecimiento para Estados Unidos, sobre todo a partir del segundo semestre de este año, es un punto a favor del dólar. Y tampoco es fácil, es un proceso muy lento. Creo que puede haber un movimiento gradual al alza del dólar, pero por el momento prevemos cierta estabilidad para los próximos meses y semanas. Somos neutrales, aunque somos conscientes de que hay riesgos a la baja para el dólar en lo que queda de año. Europa forma parte del movimiento de diversificación, aunque desde una perspectiva global más amplia, creo que los mercados emergentes son muy atractivos. La debilidad del dólar les ayuda. Este podría ser el año de los mercados emergentes. . Q. EE. UU. celebra elecciones de mitad de mandato en noviembre, ¿cree que Trump promoverá un entorno de mercado más estable en la segunda mitad del año por cálculo electoral? A. Históricamente, el partido en el poder tiende a perder algunos escaños y esa es realmente nuestra hipótesis básica ahora mismo. La crisis del coste de la vida ha sido un tema importante para Estados Unidos y también para otros países, ha sido clave para la aplastante victoria de Takaichi en Japón. Gran parte de la campaña podría girar en torno a eso, más que a nuevas políticas. Y el caos geopolítico de principios de año forma parte de la campaña para intentar impresionar a los votantes. Con los preparativos militares en distintas regiones, estaremos muy atentos a las piezas de ajedrez que se mueven en vísperas de las elecciones.
