El año que acaba de comenzar pondrá a prueba una vez más la resistencia de la economía mundial ante los cambios que está experimentando el orden mundial. Si todo lo relacionado con el comercio dominó la primera mitad de 2025 -con la llegada de Donald Trump a la Casa Blanca y su política de aranceles recíprocos anunciada el 2 de abril en el llamado Día de la Liberación-, la inteligencia artificial (AI) se convirtió en el tema predominante del segundo semestre. Y todo apunta a que así seguirá siendo en 2026. No tanto por la posible burbuja de inversión en modelos de inteligencia artificial y centros de datos (con el consiguiente riesgo de explosión), sino por el modelo económico que la IA está configurando, y sus implicaciones para el crecimiento, las finanzas y la política. Seguir leyendo
La inteligencia artificial apoyará este año un modelo de crecimiento que agrava las disparidades y aumenta los desequilibrios
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El año que acaba de comenzar volverá a poner a prueba la resistencia de la economía mundial a las transformaciones que está experimentando el orden global. Si todo lo relacionado con el comercio dominó la primera mitad de 2025 -con la llegada de Donald Trump a la Casa Blanca y su política de aranceles recíprocos anunciada el 2 de abril en el llamado Día de la Liberación-, la inteligencia artificial (IA) se convirtió en el tema predominante del segundo semestre. Y todo deja claro que esto seguirá ocurriendo en 2026. No tanto por la posible burbuja de inversión en modelos de inteligencia artificial y centros de datos (con el consiguiente riesgo de explosión), sino por el modelo económico que la IA está configurando, y sus implicaciones para el crecimiento, las finanzas y la política. La AI tiene el potencial de transformar los resultados y las estructuras económicas a largo plazo. Los expertos también advierten de otro efecto de esta tecnología: disparar las desigualdades y dar paso a una economía en forma de K. Muchos comparan incluso el auge actual de la AI con otros acontecimientos perturbadores, como la generalización de la electricidad o la aparición de Internet en los años noventa. Sin embargo, el alcance de su impacto es incierto. El Premio Nobel de Economía Daron Acemoglu calcula que la productividad podría aumentar una décima al año durante una década como consecuencia de la adopción generalizada de la AI, Capital Economics cifra la ganancia en 1. 5 puntos porcentuales al año en el mismo periodo, mientras que la consultora McKinsey lo eleva a 3. 5 puntos al año. El Fondo Monetario Internacional (FMI) sostiene en un informe que el PIB potencial mundial puede crecer cuatro décimas más en la próxima década si la automatización del trabajo y la innovación disparan ampliamente la productividad. Se trata, en cualquier caso, de cálculos a medio y largo plazo. Pero nadie considera que su impacto sea nulo. . De momento, la AI ya ha impulsado la inversión en tecnología hasta los niveles de los años 90, según Ben May, Director de Investigación de Oxford Economics. Hablamos de cifras astronómicas de inversión en semiconductores avanzados, centros de datos, infraestructuras de servicios en la nube, redes, energía y refrigeración. . . Desde 2023, los gigantes tecnológicos han duplicado su inversión hasta los 400. 000 millones de dólares. Y no se van a quedar ahí. Los planes anunciados por estas empresas en las últimas presentaciones de resultados indican que la inversión rondará los 530. 000 millones en 2026. Una cifra que domina el crecimiento de la economía. Fitch Ratings estima que la inversión en tecnología supuso el 90% del aumento del PIB estadounidense en el primer semestre de 2025 y el auge de los valores relacionados con la IA en Bolsa habría añadido cuatro décimas al gasto en consumo de EE. UU. , que a su vez representa dos tercios del PIB. Una fase más vulnerable. «Estas estimaciones han suscitado comentarios muy diversos sobre cuándo estallará la burbuja y qué puede dejar tras de sí», explica Carl Benedikt Frey, profesor asociado de Inteligencia Artificial y Trabajo en el Oxford Internet Institute. El peligro, dice May, radica en cómo se financia esta inversión, que ha pasado del flujo de caja a la financiación mediante deuda, lo que sugiere que la inversión en tecnología e IA entra en una fase más vulnerable y de riesgo, aunque el apalancamiento en el sector sigue siendo bajo. En cualquier caso, es importante distinguir entre el comportamiento de la AI en Bolsa y su impacto en la economía. «Parte del patrón normal de adopción de nuevas tecnologías es que la inversión masiva se concentre en determinadas empresas. Como el precio de la tecnología es bajo, algunas de estas empresas fracasarán y los mercados bursátiles se corregirán», afirma Jennifer McKeown, economista jefe de Capital Economics. En otras palabras, no se puede descartar una corrección bursátil en 2026 de los valores tecnológicos sin que afecte a la trayectoria a medio y largo plazo del AI. Aunque la historia demuestra que las sacudidas bursátiles se sabe cómo empiezan pero no cómo acaban, más aún si se trasladan al sector financiero. Ese es uno de los riesgos temidos para 2026. En paralelo, China ha invertido más de 250. 000 millones de dólares desde 2019, según datos del Fondo de Inversión de Unicredit, para triplicar su capacidad de producción de semiconductores, alcanzando los tres millones de discos al mes (el 20% de la capacidad global) y avanzando en chips que utilizan una tecnología inferior a la desarrollada por EEUU, pero que le permite reducir su dependencia y construir un ecosistema resiliente. Y lo está consiguiendo. Sin embargo, estos niveles de inversión ocultan una realidad más profunda -y sin duda más cierta- de la economía: la inteligencia artificial está sustentando un modelo de crecimiento en forma de K, en el que la economía está claramente bifurcada entre quienes se benefician de la inflación de los activos (acciones al alza, propietarios de viviendas, inversores en tecnología) y de la alta productividad, frente a los hogares que sufren el efecto acumulativo de la inflación de los precios, un peor comportamiento del mercado laboral y ven deteriorarse su poder adquisitivo. Un modelo en el que los ricos son cada vez más ricos y las clases medias se suman a los más pobres en sus dificultades para llegar a fin de mes. La economía en forma de K se ha convertido en un rasgo definitorio del mundo post-crisis y el EI, aunque no ha creado las disparidades, ha servido para amplificarlas. Es en Estados Unidos donde esta nueva economía se ha traducido más claramente en K. Los expertos estiman que en el conjunto de 2025 la mitad del crecimiento se debió a la inversión en AI, a costa de desplazar al resto de la economía: concentración de la financiación, presión sobre los costes energéticos y ralentización general de la actividad no tecnológica. La tasa de desempleo aumenta (del 4% en enero al 4. 6% en noviembre) a pesar de la solidez de la economía. La construcción de centros de datos coexiste con despidos en el sector industrial, el comercio y las PYME, lo que aumenta la sensación de crecimiento sin trabajo. Poder adquisitivo. Sin embargo, el deterioro del mercado laboral no afecta al nivel global de consumo de los hogares: el gasto de las familias con mayores ingresos está compensando la caída del consumo en los hogares con menores ingresos. Dos ejemplos: Coca-Cola y Delta Airlines están registrando una fuerte demanda de sus productos premium (aguas embotelladas con electrolitos o lechones mejorados con proteínas o calcio, los primeros, y billetes de primera y business, los segundos), mientras se ven obligadas a tomar medidas como reducir el tamaño de los refrescos más comunes para compensar la caída de sus ventas o cubrir los asientos más económicos en los mismos vuelos. Un comportamiento que se ha trasladado directamente a la economía. Según la delegada de Best Buy, Corie Barry, el 40% de los consumidores estadounidenses con mayor poder adquisitivo generan dos tercios del consumo total. El 60% restante se dedica a buscar ofertas para sus compras diarias y depende más de la salud del mercado laboral. También hay indicios. Un informe de UBS cita el recuento de la empresa de recolocación Challenger, Gray and Christmas de los despidos relacionados con la sustitución de trabajadores por EI este año en EE. UU. : hasta octubre, ascendían a algo más de 48. 000 de un total de 1. 000 trabajadores. 1 millón. Una cifra que puede parecer pequeña, pero que indica una dirección clara. La tasa de desempleo juvenil en Estados Unidos ha aumentado hasta situarse en torno al 9%. Otro de los riesgos temidos para 2026. Bank of America extiende el modelo K a la economía mundial, que seguirá creciendo este nuevo año, pero de forma cada vez más desigual, con regiones dinámicas mientras otras siguen atrapadas en un crecimiento estructuralmente bajo. EE. UU. y China lideran el crecimiento, mientras que Europa sigue rezagada, claramente en el desarrollo del AI. Entre los principales miembros K, los países productores de materias primas esenciales para la nueva economía digital, como el cobre, el litio o las tierras raras, mientras que los países que dependen del turismo de masas (impulsado por las clases medias) están más cerca de la cola. Además, el precio de los activos se ve afectado por el exceso de liquidez mundial, pero la incertidumbre provocada por la geopolítica se ha convertido en la norma y no en la excepción, lo que favorece que los choques de oferta sean más frecuentes. Si todo esto se suma al auge de la AI, se generan dinámicas de consumo en forma de K, a lo que contribuye el rico efecto del rali sobre las Bolsas y otros activos que exacerban la desigualdad de ingresos. Nuevos elementos a tener en cuenta y que obligan a las autoridades a rediseñar sus políticas tradicionales. Consolidación fiscal. Un aspecto importante lo señalaba José Ramón Diez, director de Economías y Mercados Internacionales de CaixaBank Research, en una nota reciente: «En caso de éxito (del EI), lo que probablemente se aborde es una mayor presencia del capital en la producción y una menor proporción para el trabajo, lo que puede suponer un obstáculo adicional para las políticas de consolidación fiscal, ya que es más difícil gravar el capital -por ser más móvil- que las rentas del trabajo». No es una cuestión menor en un momento en que los riesgos fiscales derivados de una senda insostenible de las finanzas públicas en muchas economías desarrolladas, junto con el aumento del gasto en defensa, el coste de las pensiones por envejecimiento y el pago de la deuda, seguirán acechando a los mercados en 2026. Con estas tormentas, se espera que el crecimiento mundial continúe a un ritmo similar al de 2024 y 2025, cuando registró un 3. 3% y 3. 2%, respectivamente, según datos del FMI. De hecho, a pesar de las numerosas sacudidas que ha experimentado desde la pandemia, el PIB mundial ha demostrado ser muy estable en estos años. Sin embargo, en 2026, las fuentes de este crecimiento habrán cambiado. La economía estadounidense recobrará impulso cuando se disipe la incertidumbre arancelaria, los ingresos de los hogares se beneficien de las rebajas fiscales contenidas en la Big Beautiful Bill, y los incentivos fiscales y la rebaja de las condiciones financieras permitan que la recuperación se extienda más allá de la inversión en AI. En Europa, si finalmente se materializan los compromisos adquiridos en 2025 y el impulso fiscal en Alemania para financiar el gasto en defensa e infraestructuras, el impulso arrastrará al resto del continente, que también tiene a España como el otro motor del crecimiento. Berlín aumentará su déficit hasta el 1% del PIB, según las estimaciones del FMI, el mayor estímulo fiscal desde principios de siglo, sin contar la pandemia. La debilidad industrial de la eurozona persiste, pero el abaratamiento de los costes energéticos ofrece cierto alivio. Sin embargo, China empezará a notar los efectos de la llamada política «anti-involución», la estrategia nacional lanzada el año pasado para combatir el exceso de competencia y de capacidad en las industrias, poniendo fin a las guerras de precios, restableciendo los márgenes de beneficio y promoviendo la calidad por encima de la cantidad. Algunos indicadores presentan ya las primeras señales de este impacto. Fitch advierte que la inversión (que representa el 40% del PIB chino) viene cayendo anual y continuadamente desde junio, hecho sin precedentes fuera de la pandemia del covid-19. Esta caída, unida a la debilidad del consumo de los hogares, pone de manifiesto la creciente dependencia de la política fiscal para sostener el crecimiento del PIB. De ahí el grave deterioro de las finanzas públicas chinas. Si el déficit público estadounidense ronda el 6 8% en 2025 y se prevé que aumente al 7. 4% en 2025, el déficit chino habría aumentado del 6. 4% en 2025 al 8. 4% en 2025 y continuará en estos niveles, según los expertos, en 2025. En consecuencia, sólo el aumento de la deuda necesario para financiar los déficits de las dos principales economías mundiales equivaldrá al 4% del PIB mundial. Buque portacontenedores en el puerto de Colombo, Sri Lanka, en diciembre de 2025. Krishan Kariyawasam (NurPhoto / Getty Images). También se esperan cambios en la clasificación de las economías mundiales. En febrero, India presentará una nueva serie de PIB con datos revisados de 2022 y 2023, y todo apunta a que la situará por delante de Japón como cuarta economía mundial y camino de superar a Alemania como tercera en 2028, gracias, entre otros, al crecimiento de la economía digital. Las previsiones apuntan a un crecimiento del subcontinente del 10% en 2026 y del 10. 5% en 2027. En este escenario, el ciclo de relajación monetaria que se inició con la bajada de los tipos de interés a mediados de 2024 está cerca de llegar a su fin, aunque, como en las carreras, la última milla es siempre la más difícil de recorrer y el BCE, la Fed y el Banco de Inglaterra tendrán sobre todo que calibrar los riesgos en sus últimos recortes. Pero el mayor reto, sin duda, viene del relevo de Jerome Powell al frente de la Fed el próximo mes de mayo. El presidente de EEUU, Donald Trump, ya ha dejado claro que busca a alguien de su máxima confianza para acelerar las rebajas de tipos, lo que pone en riesgo la independencia del mayor banco central del mundo y, por tanto, la credibilidad de la propia política monetaria. Además, la innovación monetaria (dinero privado en forma de stablecoins y nuevos criptoactivos) está redefiniendo el ámbito de intervención de los agentes económicos, especialmente de los bancos centrales, contribuyendo a crear un entorno más fragmentado y menos predecible. Sin embargo, como recuerda Neil Shearing, economista jefe del grupo Capital Economics, los economistas suelen ser tradicionalmente bastante pesimistas, cuando la realidad es que las economías suelen comportarse mejor de lo esperado y adaptarse rápidamente a cambios inesperados. Seguro que 2026 no será la excepción.
