Christine Lagarde coge el bol de las palomitas. Tras un lustro sin tregua, en el que la pandemia primero, y la crisis inflacionista después, colocaron al Banco Central Europeo en un estado de tensión permanente, las aguas parecen haber vuelto a su cauce. En política monetaria eso significa inacción en la gran herramienta que mueve los mercados y las economías: los tipos de interés. No así en la búsqueda de potenciales perturbaciones, algo continuo, que no sea la parálisis en el uso del botón nuclear, en el uso de datos y acontecimientos geopolíticos y comerciales. Seguir leyendo.
Fráncfort debe mantener los tipos de interés sin cambios en 2026 gracias a una inflación bajo control
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Christine Lagarde coge el bol de las palomitas. Tras un lustro sin tregua, en el que la pandemia primero, y la crisis inflacionista después, colocaron al Banco Central Europeo en un estado de tensión permanente, las aguas parecen haber vuelto a su cauce. En política monetaria eso significa inacción en la gran herramienta que mueve los mercados y las economías: los tipos de interés. No así en el análisis de datos y acontecimientos geopolíticos y comerciales en busca de posibles perturbaciones, algo continuo, que no sea la parálisis en el uso del botón nuclear. Una inflación del 2 1%, y lo que es más importante, en torno a ese nivel en las previsiones de Eurobanco para los próximos tres años, junto con unas predicciones de crecimiento económico que, sin ser espectaculares, han mejorado en las dos últimas revisiones -un avance del PIB del 1. 2% en 2026 y del 1. 4% en 2027 para la zona euro- han colocado al BCE en una posición privilegiada en el mundo de los bancos centrales, donde es algo así como una isla de plata. En Estados Unidos, aunque las cosas parecen mejorar, la Reserva Federal aún no ha devuelto la inflación al objetivo – era del 2. 7% en noviembre- y la incertidumbre sobre el sustituto de Jerome Powell es alta, ante el temor de que la política monetaria siga en manos de un títere de Donald Trump. En el Reino Unido, la inflación es aún más alta, del 3, 2%, y el Banco de Inglaterra está aflojando. Y en el otro gran transatlántico monetario, el Banco de Japón, reina la experimentación: en su reunión del 19 de diciembre los tipos subieron al 0. 75%, máximo de 30 años, desmarcándose así de décadas de mantener el precio del dinero en torno al 0% para combatir la deflación y el estancamiento. Lagarde, en cambio, con los tipos al 2%, juega en terreno conocido, aplica las fórmulas tradicionales y aunque el runrún de su sucesión ya empieza a subir en decibelios, aún debe esperar a 2027 para consumarse. Tampoco la tradicional fractura entre halcones y palomas en el seno del Consejo de Gobierno parece ser lo que era, en medio de una cascada de declaraciones de sus miembros en las que se repite que el Eurobanco está «bien posicionado» y «cómodo» ante lo que está por venir. La alemana Isabel Schnabel, miembro del comité ejecutivo del banco, fue la última en volver al redil. That guy ups could «be before what many people believe, » after dropping in September, he now gives up the proof. «Salvo imprevistos, es probable que los tipos se mantengan estables durante mucho tiempo», dijo en un podcast del diario alemán Frankfurter Allgemeine Zeitung. «No he dicho que haya que subir los tipos de interés», dijo Schnabel. «Pero no deberían volver a bajarlos. Es una distinción muy importante». Como el soldado que tiene que maniobrar ante la eventualidad de una guerra para no perder la forma, los gobernadores del BCE tienden a trasladar la imagen de una entidad que no se deja llevar por el sonido de los buenos datos, siempre alerta y lista para actuar. Así lo dejó claro el gobernador eslovaco, Peter Kazimir. «Seguimos siendo flexibles y estamos preparados para afrontar futuros acontecimientos que requieran nuevas medidas», afirmó en un reciente artículo de opinión. «La agilidad sigue siendo crucial». La sensación es que tras subir los tipos del -0. 50% al 4% entre 2022 y 2023, y recortarlos del 4% al 3% en 2024, y del 3% al 2% en 2025, el BCE ha cumplido su misión de contener la peor subida de precios de la historia de la zona euro manteniendo la economía a flote. Una tarea que no quería ser sencilla, y que ha culminado en el tantas veces mencionado aterrizaje suave. Sin embargo, la prudencia se impone a la euforia. «El crecimiento económico ha mejorado, pero sigue siendo lento», admitía recientemente el gobernador del banco central lituano, Gediminas Simkus. ¿Qué preocupaciones arrastra de aquí a 2026? En primer lugar, hay indicios de que aún no se ha notado del todo el impacto de los aranceles en el consumidor estadounidense, y será a principios de año. Esto podría afectar a la demanda de productos europeos, un lastre para las exportaciones comunitarias que puede verse amplificado por la fortaleza del euro frente al dólar. Además, en el BCE confían en que las inversiones en inteligencia artificial y los estímulos fiscales en Alemania, con un mayor gasto en defensa e infraestructuras, favorezcan el crecimiento de la zona euro, pero hay analistas que creen que su efecto será menor de lo esperado. Por el contrario, un final feliz de las negociaciones de paz en Ucrania tiene el potencial de acelerar las previsiones de crecimiento y reducir la inflación, ya que recortaría la presión sobre el mercado de materias primas -Ucrania es un importante proveedor de productos agrícolas como el trigo- y reduciría los precios de la energía si se levantan las sanciones a Rusia. En 2026 también se ha incorporado un nuevo miembro al club del euro, Bulgaria, con lo que ya son 21 los países que comparten la moneda única, todos ellos representados en el Consejo de Gobierno del BCE. El país llega a este momento trascendental de su historia en medio de una fuerte crisis política, sin Gobierno y con protestas masivas contra la corrupción. También se traduce en una inflación superior a la media, del 5. 2% en noviembre, pero su magnitud hace que su impacto en el conjunto sea residual. Nada que empeore el tranquilo comienzo de año de Lagarde.
