La fórmula mágica de Strategy parece agotada desde hace tiempo. Más que un conjuro, su fundador, Michael Saylor, necesita un milagro para que los inversores vuelvan a confiar en su modelo. El mayor tesoro de bankcoins del mercado, que acumula el 3% de la oferta total de criptomonedas, corre el riesgo de fracasar. El desplome del bitcoin por debajo de los 65. 000 dólares no sólo ha intensificado la crisis en la que está sumido el mercado desde octubre del año pasado, sino que también pone en jaque a las empresas que acumulan esta criptomoneda en sus reservas, por su extrema exposición a la montaña rusa de precios: así, en el cuarto trimestre, Strategy ha registrado pérdidas netas de unos 12 dólares. 4. 000 millones, debido principalmente al ajuste de su balance con el valor de mercado de sus participaciones. Seguir leyendo
La firma que acumula el 3% de los bitcoins del mundo se hunde un 80% en Bolsa con el giro del mercado de criptomonedas
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La fórmula mágica de la estrategia parece agotada hace tiempo. Su fundador, Michael Saylor, necesita un milagro más que un hechizo para que los inversores resuciten su modelo de negocio. La mayor tesorería de bankcoin del mercado, que acumula el 3% de la oferta total de criptomonedas, corre el riesgo de morir de éxito. El desplome del bitcoin por debajo de los 65. 000 dólares no sólo ha intensificado la crisis en la que está sumido el mercado desde octubre del año pasado, sino que también pone en jaque a las empresas que acumulan esta criptomoneda en sus reservas, por su extrema exposición a la montaña rusa de precios: así, en el cuarto trimestre, Strategy ha registrado pérdidas netas de unos 12 dólares. 4. 000 millones, debido principalmente al ajuste de su balance con el valor de mercado de sus participaciones. Desde agosto de 2020, la empresa ha acumulado 713, 502 unidades de bitcoin, por valor de unos 47, 119 millones de dólares: en los últimos meses, sus reservas han perdido progresivamente su valor debido al colapso del mercado crítico. Con ello, la capitalización de la compañía también ha caído por debajo del valor de sus participaciones, y se sitúa en 35, 493 millones de dólares. Strategy fue la primera en apostarlo todo al bitcoin, pero cientos de otras empresas han seguido su modelo. Siempre ha jugado con ventaja sobre las demás, con precios medios de compra de bitcoin muy inferiores a los de sus competidores, que invirtieron más tarde. Pero la violenta caída de la criptomoneda (un 50% desde su máximo de octubre) ha borrado esa ventaja: el bitcoin cotiza ahora por debajo del precio medio de compra de Strategy, de unos 76. 052 dólares, un 15% más. El consejero delegado de la compañía, Phong Le, aseguró el jueves a los inversores que el balance de la empresa es sólido y que el bitcoin tendría que caer un 90%, hasta los 8, 000 dólares, y mantenerse en esos niveles durante años, para suponer una amenaza a sus salidas de deuda convertible. Saylor también trató de tranquilizar a los inversores recordando que la empresa dispone de 2. 250 millones de dólares en efectivo, suficientes para cubrir el pago de dividendos a los accionistas durante más de dos años, sin necesidad de vender unidades de bitcoin. Pero este modelo está atascado. Strategy desafió durante años la lógica financiera convirtiéndose en una máquina de acumular bitcoins. Sus acciones cotizaban con una prima tan alta sobre el valor de sus activos que la empresa podía emitir nuevos títulos, financiar con ellos más compras de la criptomoneda y repetir el ciclo. Sin embargo, ahora que esa prima se ha evaporado y los mercados de capitales se han vuelto más exigentes, el esquema empieza a dar señales de fatiga. Prueba de ello es que en la última presentación de resultados no anunció nuevas ampliaciones de capital ni emisiones de deuda, algo habitual en trimestres anteriores. En este modelo, la confianza de los inversores es un pilar esencial. Aunque su valor depende de cuánto se revalorice el bitcoin, un mercado alto por sí solo no bastaría para garantizar su estabilidad. La compañía recurrió a la emisión de deuda convertible, ofreciendo a los inversores la opción de transformarla en acciones y capturar el potencial incremento del título. El funcionamiento del engranaje requiere una entrada constante de capital, tanto para seguir comprando bitcoin como para hacer frente a los vencimientos. El flujo de financiación se ralentizaría, poniendo en entredicho la viabilidad del régimen, si las acciones dejan de cotizar con prima y crecen las dudas sobre la sostenibilidad del modelo. Sin embargo, el panorama es desolador, pero no acuciante. Su primera revisión será a medio plazo, en 2028. La empresa colocó 8. 000 millones de dólares en emisiones de deuda a largo plazo y el primer vencimiento de unos 1. 000 millones. 01. 000 millones llegará en 2028. La prima alcanzó el 257% de su valor nominal, aunque desde estos máximos ha retrocedido alrededor del 60%. Aún así, el título se mueve en torno al 103% del nominal, por lo que los inversores no sólo preservan el capital sino que mantienen beneficios. La mayor emisión (unos 3. 000 millones de dólares) y la más negociada, en cambio, cotiza en torno al 80% de su valor nominal. La empresa tampoco espera generar beneficios o resultados positivos en un futuro previsible. Y como la rentabilidad es un objetivo lejano, Saylor pretende que la empresa se conciba más como un fondo de bitcoin a largo plazo. Pero los inversores empiezan a cansarse, sobre todo porque tienen otras formas de tener exposición al bitcoin: la llegada de los ETF de bitcoin, por ejemplo, ha simplificado el acceso a estos activos, quitando cuota de mercado a estas compañías que han caído, de media, un 62% en estos meses, amplificando el desplome del bitcoin. Muchas cotizan con descuento respecto al valor de mercado de sus participaciones, otras ya han optado por deshacerse de parte de estos activos. Michael Lebowitz, gestor de carteras de RIA Advisors, explicó a Bloomberg que los tesoreros representan una de las muchas burbujas especulativas que han marcado este mercado: «La burbuja estaba en la prima, y esa prima se ha hundido», incide. Así, la fiebre de los tesoreros se ha enfriado: los inversores se han dado cuenta de que, para justificar esta prima, las empresas necesitaban generar rendimiento. Pero detrás de su negocio, sólo hay bitcoin. «No hay solución fácil para una empresa sin casi ingresos: si pierde el acceso al mercado, la deuda será cada vez más cara. Y si vende bitcoin, será una señal aún peor», dice Javier Caballero, asesor del Fondo Oportunidad, de Andbank. Ese modelo infalible que Saylor defiende a capa y espada por las bondades del bitcoin frente a otros activos demuestra su debilidad. «Bitcoin es oro digital y devorará al oro», dijo en 2024. «El oro es dinero muerto», insistía. Pero el mercado lo ha desmentido. Aunque la especulación ha llegado al mercado de metales preciosos, con una volatilidad extrema en las últimas semanas, les va mejor que al bitcoin. Un gráfico en la misma web de Strategy lo deja claro: compara la rentabilidad de activos como -el oro, las acciones tecnológicas y el bitcoin- con la de las acciones de la compañía. La estrategia es el reverso de esa moneda, con una rentabilidad negativa del 68%, frente al ETF del oro, que registra una rentabilidad del 67%. Estás pensando en invertir en criptoactivos? Esto es lo que necesitas saber.
