Remachado el zaguero clavo en el caja de la operación del Sabadell por parte del BBVA, toca a ambas entidades retornar a una nueva normalidad. Para el faja vasco, en lo más inmediato, la resaca ha traído bajo el miembro un potente empujón financiero, deductivo tras el final de la incertidumbre y despejado el espíritu de una milmillonaria ampliación de renta. La entidad subió ayer un 3,84% adicional, posteriormente de ya dispararse el pasado viernes un 6%. Sin requisa, superados los fuegos de artificio y el corto plazo, hay preguntas que pesan sobre el futuro de la institución. Las hay recurrentes, como el exceso de dependencia de México, la inseguridad jurídica de su postura turca con Garanti o la eventual falta de alentar su negocio doméstico. Se alcahuetería de cuestiones estructurales en un faja que, por otra parte, está muy correctamente tramitado en su operativa diaria, como demuestran los números. Hay otros interrogantes de nuevo cuño, sin requisa, que solo aflorarán en el medio plazo.. Seguir leyendo
Tras el tregua, toca mirar a medio plazo. El faja vasco, para garantizarse liderazgos sólidos. El catalán, alianzas sin opas para no navegar en solitario
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Remachado el zaguero clavo en el caja de la operación del Sabadell por parte del BBVA, toca a ambas entidades retornar a una nueva normalidad. Para el faja vasco, en lo más inmediato, la resaca ha traído bajo el miembro un potente empujón financiero, deductivo tras el final de la incertidumbre y despejado el espíritu de una milmillonaria ampliación de renta. La entidad subió ayer un 3,84% adicional, posteriormente de ya dispararse el pasado viernes un 6%. Sin requisa, superados los fuegos de artificio y el corto plazo, hay preguntas que pesan sobre el futuro de la institución. Las hay recurrentes, como el exceso de dependencia de México, la inseguridad jurídica de su postura turca con Garanti o la eventual falta de alentar su negocio doméstico. Se alcahuetería de cuestiones estructurales en un faja que, por otra parte, está muy correctamente tramitado en su operativa diaria, como demuestran los números. Hay otros interrogantes de nuevo cuño, sin requisa, que solo aflorarán en el medio plazo.. Cuando pase del todo la tormenta, el BBVA tendrá que dar una respuesta convincente a los mercados sobre cuál es su plan de futuro y, sobre todo, si cuenta con un liderazgo sólido para acometerlo, especialmente cuando lleguen las turbulencias y el atmósfera sectorial y financiero no sea tan positivo. La desarrollo de los tipos y el propio contexto macroeconómico invitan, al menos, a tentarse la ropa. ¿Ha tenido visión estratégica el faja? En 2021, el BBVA intentó hacerse con el Sabadell cuando casi nada suponía una bollo de 2.500 millones. No hubo entendimiento sobre el precio y la transacción encalló. “Jugar con la ventaja de saber lo que ha pasado después es hacer trampa -se justificó Carlos Torres en una entrevista reciente con El País-. Las circunstancias de noviembre de 2020, con el confinamiento y la incertidumbre sobre qué iba a ocurrir con la economía, condicionaron las conversaciones. Una vez visto que se han recuperado las economías y que las medidas de los Gobiernos fueron un apoyo tan grande que se evitó una catástrofe de insolvencias, habría sido muy interesante haber hecho la operación entonces”.. Antes, el segundo patinazo, en esta ocasión con una valoración del Sabadell en el entorno de los 16.000 millones, no compromete el puesto de su primer ejecutante, recién renovado como maestro y albacea de la confianza de un consejo de suministro remozado a conciencia durante su etapa al frente del faja. Sin requisa, fuentes del mercado indican que, una de las primeras consecuencias del fiasco, debería ser que la entidad afine aún más los protocolos de sucesión para replicar con contundencia delante un imprevisto a medio plazo. Entre las atribuciones de la Comisión de Nombramientos y Gobierno Corporativo del BBVA, como en cualquier cotizada o corporación seria, está la falta de engrasar esos planes de sucesión.. Según recoge el zaguero noticia anual de la firma, suficiente en febrero de 2025, dicha comisión debe “examinar y organizar la sucesión del presidente, del consejero delegado y, en su caso, del vicepresidente (…) y, según corresponda, formular propuestas al Consejo para que la sucesión se produzca de manera ordenada y planificada”. Será esencia revisar en el noticia del año próximo cuál es la relación de actuaciones llevadas a extremo por esta instancia de control, sobre la que adicionalmente pende la espada de Damocles del Banco Central Europeo (BCE) para desligar las labores del presidente (con la idea de hacerlas meramente representativas, las de un chairman anglosajón) de las del maestro delegado (las ejecutivas). Aunque hay consenso en el mercado en que es el CEO de la entidad, Onur Genc, quien lleva a extremo la administración del día a día, el BBVA -al igual que el Santander- aún no han implementado el maniquí de separación de poderes por el que aboga Fráncfort. Ambas mantienen las atribuciones ejecutivas de su presidente.. Fuentes conocedoras de las discusiones que se han producido en el consejo de BBVA durante la tramitación de la opa sobre el Sabadell, revelan la existencia de un provechoso e interesante debate interno respecto a la subida de precio que podía admitir el faja para afianzar las aceptaciones. Una parte de los consejeros estiraba ese incremento hasta el 15%, mientras que otra más conservadora -en un monolito con el que comulgaba el presidente- abogaba por limitarlo, con el 5% como remisión. Finalmente, la restablecimiento se quedó en un salomónico 10%, que no convenció a los accionistas del Sabadell. Torres, en todo caso, era plenamente consciente de que tenía un beneficio férreo, en tanto los números internos que manejaba el faja fijaban en el 20% el plataforma a partir del cual la operación era dilutiva. Es más, existía la certeza de que la estimación estaba en el tope de que lo vale positivamente el faja vallesano.. Si se asume el planteamiento, todavía el Sabadell está delante una auténtica emboscada. Ya conoce la entidad catalana los malos tiempos y lo que supone afrontar las vacas flacas sin un socio de remisión. Y hay consenso en el sector, del Banco de España a los propios interesados, en que la consolidación no ha terminado. Sin requisa, en este punto, cualquier operación de integración que se plantee con otra entidad mediana topará con precios alejados de los que ha plantado el BBVA, a poco que los mercados no acompañen y el entorno macroeconómico empeore. Eso supondría que una fusión con Abanca -que ya se planteó para ser descartada en medio del proceso del BBVA- u otros aspirantes como Unicaja, difícilmente sacarían de escaso al Sabadell, que no puede presentar a sus accionistas una transacción peor de la que les ha recomendado repeler. Por tanto, para el faja catalán, el próximo episodio de su historia tiene que validar su defensa consecuente delante la ataque del BBVA. No le vale una fusión cualquiera. Necesita poco disruptivo. Y el hombre a seguir en esa búsqueda, delante el desgaste que ha sufrido César González-Bueno como primer ejecutante, es Josep Oliu.. En el contorno de la hipótesis, una salida airosa para apuntalar la hoja de ruta del Sabadell -sin perder la independencia de la que hace gala- es suponer por la entrada amistosa en el renta de un socio, con un porcentaje no superior al 30%. Esa alianza evitaría que tuviera que encarar una nueva opa y le daría estabilidad. Además, la fórmula le permitiría aventajar tiempo y dejar la integración, si procede, para una segunda etapa. Descartada la opción de fusiones transfronterizas mientras la marcha de unión bancaria bloquee las sinergias, una vía dialéctica para minimizar los problemas de competencia pasaría por convertir el Sabadell en una entidad especializada en pymes, punta de lanceta presidida por el propio Oliu para ese segmento del nuevo reunión. No aparecen muchos candidatos en el horizonte, no obstante, para entretenerse el papel de mirlo blanco. Puestos a pensar en lo irrealizable, no faltarán políticos con el sueño húmedo de forjar un gran faja catalán sobre las ruinas del plan BBVA-Sabadell. El maestro delegado de CaixaBank, Gonzalo Gortázar, aseguró recientemente que el calidad de consolidación en España es “medio” y que hay espacio para más fusiones. Parece utópico pero las musas se aparecen ayer que el teatro.
