Días después de que los bonos japoneses se desplomaran el pasado martes, provocando temblores en los mercados financieros mundiales, la rapidez y magnitud del movimiento, un cuarto de punto en la rentabilidad de la deuda a 30 años, sigue teniendo al mercado en estado de sitio. Esta oleada de volatilidad (normalmente un movimiento así tarda días o semanas en llegar) se ha dado en un mercado, el de la deuda que suele ser estable, motivo por el que, junto a los bajos tipos de interés, Japón, con una deuda en circulación de más de siete billones de dólares, ha sido utilizado por fondos de todo el mundo para obtener financiación estable y barata para invertir en otras zonas, una operación denominada carry trade. Precisamente por eso, el episodio del pasado martes supone un riesgo para la estabilidad financiera: la venta masiva de deuda, acompañada de fuertes oscilaciones del yen, dejó claro que esos días de estabilidad han terminado. Seguir leyendo
La advertencia del Primer Ministro japonés sobre una posible intervención, que se coordinaría con EE. UU. , hace que el yen suba frente al dólar.
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Días después de que los bonos japoneses se desplomaran el pasado martes, provocando temblores en los mercados financieros mundiales, la rapidez y magnitud del movimiento, un cuarto de punto en la rentabilidad de la deuda a 30 años, sigue teniendo al mercado en estado de sitio. Esta oleada de volatilidad (normalmente un movimiento así tarda días o semanas en llegar) se ha dado en un mercado, el de la deuda que suele ser estable, motivo por el que, junto a los bajos tipos de interés, Japón, con una deuda en circulación de más de siete billones de dólares, ha sido utilizado por fondos de todo el mundo para obtener financiación estable y barata para invertir en otras zonas, operación denominada carry trade. Precisamente por eso, el episodio del pasado martes supone un riesgo para la estabilidad financiera: la venta masiva de deuda, acompañada de fuertes oscilaciones del yen, dejó claro que esos días de estabilidad han terminado. El terremoto financiero ha hecho que el propio Gobierno nipón tome cartas en el asunto. La Primera Ministra, Sanae Takaichi, declaró el domingo que «tomaremos todas las medidas necesarias para hacer frente a los movimientos especulativos y altamente anormales», dijo el domingo, sin mencionar específicamente el yen, los bonos del gobierno japonés o la cotización del yen. Desde el viernes los mercados especulan con una posible intervención para frenar la caída de la divisa. Minoru Kihara, secretario jefe del Ejecutivo, señaló en la rueda de prensa diaria de este lunes que Japón se coordinará estrechamente con EEUU, y el ministro de Finanzas, Satsuki Katayama, declaró que Japón tiene «vía libre» para tomar las medidas que considere necesarias, incluida la intervención, y que está observando los movimientos de la divisa con gran urgencia. La posible intervención ha disparado el yen más de un 3% desde el viernes, de 159 unidades por dólar a 153. . «Las autoridades no defienden niveles concretos, sino que señalan que los movimientos desordenados, especulativos o demasiado rápidos pueden desencadenar respuestas no lineales», explicó a Bloomberg Shoki Omori, estratega jefe de Mizuho Securities. La subida de los tipos de interés es el resultado del repunte de la inflación y de la política del Primer Ministro Takaichi, que impulsa planes de estímulo fiscal que aumentarían una deuda pública ya elevada. Así, los bonos a largo plazo a 40 años ya se encuentran en un nivel impensable hace unos meses. Las elecciones anticipadas del 8 de febrero, para las que tanto Takaichi como sus rivales han hecho campaña a favor de presupuestos más flexibles, no hacen sino exacerbar los nervios de los inversores. La subida de los tipos de interés inversa en los mercados de varias maneras: Los inversores japoneses tienen cinco mil millones de dólares en el extranjero, y con las tasas de interés más altas en su propia casa, puede ser alentado a la repatriación masiva. Eso, sin contar los yenes que los fondos extranjeros han tomado prestados para sus apuestas en activos financieros de todo el mundo, una operativa denominada carry trade. En agosto de 2024 los mercados mundiales ya registraron un lunes negro por este mismo motivo, al temer un desmantelamiento masivo de este estilo de inversión. Una nueva perspectiva. «Es una nueva era», dijo Masayuki Koguchi, director ejecutivo de gestión de fondos de Mitsubishi UFJ Asset Management, una de las mayores del país. «No creo que la actuación de Japón haya ido lo suficientemente lejos todavía. Esto es sólo el principio, existe la posibilidad de que se produzcan sacudidas aún mayores». Arif Husain, de T. Rowe Price, describe la subida de los tipos de interés en Japón como un fracaso financiero de San Andrés, en el que cada temblor provoca una febril especulación sobre cuándo llegará el gran terremoto. El movimiento de la deuda nipona ejerce más presión sobre la de Europa o Estados Unidos. Un análisis de Goldman Sachs sugiere que cada 10 puntos básicos de «shock idiosincrático de los bonos del Estado japonés» ejercen una presión al alza de entre dos y tres puntos básicos sobre los rendimientos en Estados Unidos y otros países. Sumitomo Mitsui Financial Group, la segunda mayor entidad de crédito de Japón, declaró la semana pasada que reconstruiría agresivamente su cartera de bonos del Estado a expensas de los mercados extranjeros. «Siempre me ha gustado invertir en bonos extranjeros, pero ya no. Ahora son los bonos del Estado japonés», declaró en una entrevista el director de mercados globales del grupo, Arihiro Nagata. Incluso las compañías japonesas de seguros de vida, cuyo valor equivale a más de dos billones de dólares, están reconsiderando su dependencia de los mercados extranjeros desde hace décadas, ya que la rentabilidad nacional resulta cada vez más atractiva. «No cabe duda de que acabará surgiendo una oportunidad de compra», afirmó Kenichiro Kitamura, Director General y Director de Planificación de Inversiones y Operaciones de Investigación de Meiji Yasuda Life Insurance, una de las mayores del país. La relación de la deuda con el yen supone una capa de complejidad adicional por la operación de tomar prestados yenes para invertir en la zona del dólar o del euro. Según Mizuho Securities, el yen financia hasta 45. 000 millones de dólares de esta estrategia. «Ha sido uno de los últimos bastiones del carry trade mundial», afirma Naomi Fink, estratega global de Amova Asset Management, una de las mayores gestoras de activos de Japón. Según Fink, si el banco central acelera las subidas de tipos, esto podría provocar una caída de los precios de los activos más vulnerables del mundo. De hecho, cuando el gobernador del Banco de Japón, Kauzo Oueda, amagó la semana pasada con adquirir bonos para frenar la subida de los tipos, el yen se debilitó. «Si el yen cae con fuerza, Japón tiene que defenderlo, y la herramienta más rápida es vender reservas, incluidos los bonos del Tesoro», dijo Anthony Doyle, gestor de inversiones de Pinnacle Investment Management. Así es como un problema en Japón da lugar a una subida de los rendimientos estadounidenses en el peor momento posible. «Japón se ha colocado en una posición realmente vulnerable», dijo James Athey, de Marlborough Investment. «Si las autoridades se limitan a ignorar estos movimientos, el mercado podría volverse realmente disfuncional y entonces tendrán que responder a una situación mucho peor».
