Comprar, acumular y no vender nunca. Durante años, este ha sido el mantra de Strategy, la empresa que más bitcoins acapara (el 3 % del suministro) y que ha convertido a su cofundador, Michael Saylor, en un gurú del mundo de las criptomonedas. Y sigue siéndolo incluso ahora, tras anunciar su primera venta de bitcoins a partir de 2022 —decisión que se revirtió días después con nuevas compras—. Su fe inquebrantable en la criptomoneda y las subidas estelares en bolsa (al menos al principio) hicieron que empresas de todos los sectores intentaran emularlo. Sin embargo, la estrategia solo funcionó mientras el bitcoin subía, y su caída provocó que muchas empresas se replantearan sus decisiones. Otras, siguiendo el ejemplo de Strategy, han aplicado la ingeniería financiera a su modelo de negocio concreto, con técnicas como el denominado «crédito digital». Seguir leyendo
Las empresas que emulan el modelo de Strategy optan por emitir instrumentos híbridos que pagan dividendos y son menos volátiles, pero que están sujetos a la liquidez de la empresa
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Comprar, acumular y nunca vender. Durante años, este ha sido el mantra de Strategy, la empresa que más bitcoins acapara (el 3 % del suministro) y que ha convertido a su cofundador, Michael Saylor, en un gurú del mundo de las criptomonedas. Y así sigue siendo incluso ahora, tras anunciar su primera venta de bitcoins a partir de 2022 —decisión que se revirtió días después con nuevas compras—. Su fe inquebrantable en la criptomoneda y las subidas estelares en bolsa (al menos al principio) hicieron que empresas de todos los sectores intentaran emularlo. Pero la estrategia solo funcionó mientras el bitcoin subía; su desplome llevó a muchas empresas a dar marcha atrás en su decisión. Otras, siguiendo el ejemplo de Strategy, han aplicado ingeniería financiera a su modelo de negocio concreto, con técnicas como el denominado «crédito digital». Cuando Strategy dio un giro de su negocio de software hacia el bitcoin, su estrategia era sencilla: emitir deuda y acciones y comprar bitcoins con el dinero obtenido. Una operación que, con el tiempo, fue aumentando en complejidad y volumen: en 2025 anunció la emisión de media docena de instrumentos para recaudar hasta 81 mil millones de dólares en dos años. También presentó otros: Stretch, Stride, Strike y Strife, un laberinto de productos que incluso desconcierta al inversor experimentado. Se diferencian principalmente por el dividendo que pagan, su frecuencia y su convertibilidad, pero todos se basan en un fundamento común: la confianza en la revalorización del bitcoin. El que ahora todo el mundo quiere imitar es Stretch: un instrumento híbrido entre una bonificación y una acción, ya que ofrece dividendos elevados pero variables (actualmente un 11, 5 %), pero sin potencial de revalorización. No tiene vencimiento y, en caso de quiebra, sus titulares tienen preferencia sobre los accionistas ordinarios. Desde su lanzamiento el pasado mes de julio, este producto ha recaudado unos 10. 5 mil millones, según datos de la empresa. Con los ingresos de la venta de Stretch, la empresa compra más bitcoins: de ahí el concepto de crédito digital. . No es la única que lo hace. Su director general, Matt Cole, declaró recientemente que quiere limitar la volatilidad en las fechas cercanas al pago de los dividendos, lo que les permite ofrecer un producto que se comporta más como una cuenta remunerada. Strive, una empresa de gestión de activos en bitcoins y tesorería, ofrece un producto similar que paga a los inversores un interés anual del 13 %, pero a diario. Hay otras empresas que siguen su ejemplo, como Capital B, que cotiza en la Bolsa de París: ha acumulado 3. 139 unidades de la criptomoneda, por un valor de 195 millones de dólares. Su estrategia consiste en adoptar el mismo modelo: «El crédito digital es nuestro enfoque principal. Queremos maximizar el número de bitcoins por acción y esta es la mejor forma de hacerlo. Nuestro objetivo es lanzar lo antes posible un producto para Europa, adaptado a la normativa», explica Alexandre Laizet, director de estrategia digital de la empresa, en una conversación con Cincodia. Los defensores de este modelo consideran que resulta atractivo para los inversores que desean invertir en bitcoin pero son sensibles a su volatilidad. En lugar de comprar las acciones tradicionales de Strategy, que son como un bitcoin con esteroides y que amplifican sus subidas y bajadas, pueden optar por este producto que paga dividendos y no está sujeto a la volatilidad de la acción. Según Laizet, hay interés: «Todo el mundo quiere dos cifras de rendimiento y menos volatilidad. Pocos están dispuestos a soportar la volatilidad del bitcoin», afirma. Sin embargo, los críticos señalan que la empresa debe ser capaz de cumplir con sus obligaciones. «Un dividendo del 11, 5 % requiere que la empresa disponga de liquidez suficiente para pagarlo. Y el riesgo se agrava con cada pago mensual. Strategy registró una generación de efectivo negativa en 2025 y 2024, por lo que no sería de extrañar que tuviera problemas de liquidez», afirma Javier Cabrera, analista de mercado. Estas empresas tienen que pagar los dividendos a tiempo y, cuantas más acciones preferentes emitan, mayor será la cantidad que tendrán que pagar y mayor la presión sobre sus balances, lo que a su vez depende del precio del bitcoin. Así, los riesgos se agravan en un mercado bajista como el actual, en el que la criptomoneda vale la mitad que hace nueve meses. Estas caídas han generado un efecto dominó en los fondos de inversión, que se han desplomado: en un año, los títulos de Strategy se han hundido más del 70 % y su valor de mercado, de unos 4 000 millones de euros, es inferior a sus carteras de bitcoins, que ascienden a unos 52, 4 mil millones. Capital B también se encuentra en caída libre: ha retrocedido un 90 % en un año. . Para garantizar el pago de dividendos a sus accionistas, Strategy vendió a finales de mayo 32 bitcoins, por valor de 2, 5 millones de dólares, por primera vez desde 2022. Se trata de una fracción insignificante de su tesorería, pero suficiente para enviar una señal negativa al mercado (aunque una semana después volvió a comprar, a un precio más bajo, unos 1 550 bitcoins). Laizet justifica la decisión de Saylor. «Nuestro objetivo es acumular. Pero si emitimos crédito digital, tenemos que cumplir con nuestras obligaciones. Vamos a utilizar nuestros bitcoins como garantía y como colateral. Y si esto implica que hay que vender bitcoins, lo haremos. No es contradictorio: la capacidad de venderlos es lo que permite acumular más bitcoins». Este modelo está en entredicho. Él cree que, en una fase bajista, la empresa tendrá cada vez menos margen para recomprar bitcoins, lo que podría reducir sus reservas críticas. «Este tipo de estrategia tiene una vida muy corta y solo funciona cuando un activo sube mucho durante mucho tiempo», insiste. Y esto pone en tela de juicio el pilar sobre el que se ha construido todo el relato: si vender deja de ser una excepción para convertirse en una necesidad, la promesa de acumular sin límites pierde credibilidad y, con ella, la confianza de los inversores. ¿Estás pensando en invertir en criptoactivos? Esto es lo que necesitas saber.
