Stanley Druckenmiller, el inversor multimillonario que fue mentor del secretario del Tesoro de EE. UU. , Scott Bessent, en los primeros años de su carrera como gestor de fondos, ha sugerido que su antiguo alumno está cometiendo un error al entrar en el mercado de bonos. Bessent se ha comprometido recientemente a aumentar las compras de bonos a largo plazo por parte del Tesoro, una medida interpretada como un intento de reducir los rendimientos del mercado de deuda más importante del mundo, que se encuentran en los niveles más altos de las últimas décadas. Seguir leyendo
«Los gobiernos que defienden los precios en contra de los fundamentos siempre pierden», escribe el mítico gestor de fondos
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Stanley Druckenmiller, un inversor multimillonario que fue mentor del secretario del Tesoro de EE. UU. , Scott Bessent, en las primeras etapas de su carrera como gestor de fondos, ha sugerido que su antiguo alumno está cometiendo un error al poner en marcha un negocio de bonos. Bessent se ha comprometido recientemente a aumentar las compras de bonos a largo plazo por parte del Tesoro, una medida interpretada como un intento de reducir los rendimientos del mercado de deuda más importante del mundo, que se encuentran en los niveles más altos de las últimas décadas. La contención de los tipos de interés puede mitigar los costes de financiación, pero, en opinión de Druckenmiller, los responsables políticos deberían dejar que el mercado de bonos haga su trabajo, recordando las lecciones que aprendió durante su etapa como gestor de fondos de cobertura, tal y como afirmó en un artículo de opinión publicado en The Wall Street Journal: «Los gobiernos que defienden los precios en contra de los fundamentos siempre pierden», escribió Druckenmiller. Las críticas públicas de Druckenmiller, que trabajó con Bessent y George Soros y sigue siendo una de las voces más influyentes de Wall Street, son poco habituales. Los tres gestores eran conocidos por realizar grandes apuestas en los mercados internacionales de divisas y deuda, y algunos de sus mayores éxitos se produjeron cuando apostaron en contra de la capacidad de los gobiernos y los bancos centrales para contrarrestar la tendencia del mercado. Los comentarios de Druckenmiller se suman al escepticismo sobre el deseo de Bessent de reducir la rentabilidad de los bonos. Los críticos sostienen que la medida tiene poco sentido desde el punto de vista económico, ya que ofrece beneficios temporales y no aborda las preocupaciones sobre el gasto público que han provocado un aumento de los costes de financiación. «Quizá Bessent debería escuchar a su mentor», afirmó Prashant Newnaha, estratega microeconómico de TD Securities. «Druck está sacando a relucir verdades incómodas. En esencia, afirma que no existe una solución sencilla. Druckenmiller, que actualmente dirige la firma de inversión Duquesne Family Office, sugiere que la voluntad del Tesoro de intentar reducir directamente los rendimientos demuestra que no está prestando suficiente atención a cómo estos reflejan, entre otras cosas, la confianza de los inversores en la situación presupuestaria del Gobierno. «Llevo cinco décadas invirtiendo con una premisa sencilla: los mercados aportan información de la que ningún comité dispone, y los precios son la forma en que esa información llega a quienes toman las decisiones», escribió Druckenmiller. La viabilidad a largo plazo de los bonos del Tesoro es el precio más importante del mundo. «Además, es el único defensor de la disciplina presupuestaria que le queda a EE. UU. ». «A veces, un gobierno puede mantener con éxito el precio de un activo, solo para que la presión se manifieste en otro lugar», afirmó Gareth Berry, estratega del Grupo Macquarie en Singapur. «Eliminar la rentabilidad de los bonos puede provocar, por ejemplo, un debilitamiento de la moneda. Es similar al principio de conservación de la energía en física, según el cual la energía no se crea ni se destruye, sino que solo se transforma de una forma a otra». El Tesoro ha declarado que los reembolsos proporcionarían más liquidez a los bonos con vencimientos más largos. Sin embargo, Druckenmiller refutó la afirmación de Druckenmiller de que la medida puede clasificarse como gestión de liquidez, argumentando que es innecesaria porque el mercado funciona de manera estructurada. También argumentó que, dejando de lado el debate de fondo sobre si el Tesoro debería intentar influir en los rendimientos, la medida carece de sentido en el contexto actual. La rentabilidad del bono a 10 años se sitúa en torno a la tasa nominal de crecimiento de la economía, lo que implica unas condiciones de igualdad más que restrictivas, afirmó. Según él, «el mercado de bonos no actuaba como un guardián, tal y como afirman algunos». «Era más bien una persona excesivamente complaciente la que por fin había empezado a actuar, y el Ministerio de Hacienda se apresuró a acallar incluso eso».
