Goldman Sachs e ING se han convertido en los grandes financiadores y beneficiarios indirectos de la posición de Sapa Placencia en Indra. A través de una compleja arquitectura financiera articulada a principios de 2025, el banco de inversión estadounidense y la entidad holandesa acumulaban a cierre del pasado año una exposición total de unos 660 millones de euros directamente vinculada al paquete accionarial del 7,94% que el grupo industrial vasco ostenta en la compañía de tecnología y defensa. La familia Aperribay, que controla Sapa, construyó su participación en la compañía de tecnología y defensa que preside Ángel Simon a través de derivados que suponen la participación de terceros, según fuentes financieras. Esos instrumentos han reducido sus ganancias en unos 250 millones de euros, que se suman a los casi 410 millones de financiación que debe devolver, según las cuentas de Sapa correspondientes al año pasado.. Seguir leyendo
Los bancos han extendido las coberturas y los créditos concedidos al grupo vasco hasta 2027. El importe de los préstamos alcanzó los 410 millones a cierre del pasado ejercicio, mientras que los derivados restaban 250 millones
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Goldman Sachs e ING se han convertido en los grandes financiadores y beneficiarios indirectos de la posición de Sapa Placencia en Indra. A través de una compleja arquitectura financiera articulada a principios de 2025, el banco de inversión estadounidense y la entidad holandesa acumulaban a cierre del pasado año una exposición total de unos 660 millones de euros directamente vinculada al paquete accionarial del 7,94% que el grupo industrial vasco ostenta en la compañía de tecnología y defensa. La familia Aperribay, que controla Sapa, construyó su participación en la compañía de tecnología y defensa que preside Ángel Simon a través de derivados que suponen la participación de terceros, según fuentes financieras. Esos instrumentos han reducido sus ganancias en unos 250 millones de euros, que se suman a los casi 410 millones de financiación que debe devolver, según las cuentas de Sapa correspondientes al año pasado.. La cifra de exposición total no responde a un único concepto, sino a la combinación de dos elementos. Por un lado, el gigante de Wall Street e ING mantenían una financiación de unos 400 millones a cierre del año pasado que sustenta la participación de la firma liderada por Jokin Aperribay en Indra. En un primer momento, el prestamista fue Deutsche Bank, que permitió que la compañía vasca adquiriera el 5% del capital de Indra en una operación de 91 millones de euros en 2021. Abonó una pequeña parte de esa cantidad con fondos propios, pues la entidad alemana le prestó 83,3 millones al 2,68%.. El pasado ejercicio, Goldman Sachs asumió el préstamo hasta entonces concedido por Deutsche Bank, que había crecido hasta casi 338 millones. Esto se explica porque, a medida que sube la cotización de Indra, se incrementa también la financiación vinculada a la adquisición de las acciones, según explican fuentes financieras. A cierre del ejercicio, el coste de la financiación de Goldman Sachs era del 3,64%, mientras que la de ING se firmó al 4,94%.. Al margen de los créditos mencionados, la compañía guipuzcoana que dirige el también presidente de la Real Sociedad registraba un pasivo por el derivado denominado collar de 251,65 millones de euros, a través de un esquema similar al que utilizaron los Escribano para alcanzar el 14,3% de Indra. En este caso, JP Morgan fue el diseñador de la estructura, en la que participaron accionistas de largo plazo de Indra como contrapartida del derivado creado para Escribano Mechanical & Engineering (EM&E). Estos accionistas, como contrapartida, recibieron un interés anual.. El pasivo se explica por la valoración a precio de mercado (mark-to-market) del contrato de opciones de cobertura de Sapa para financiar su inversión en Indra. Es, a su vez, un seguro financiero que protege al que lo contrata de caídas del precio de la acción. A cambio, las ganancias están topadas. Indra vivió el año pasado una espectacular subida en Bolsa del 184% gracias al bum en defensa, lo que explica el encarecimiento del collar.. El saldo para Sapa es, en todo caso, positivo. Con los datos recogidos en su balance de 2025, si Sapa optara por liquidar íntegramente su posición en Indra al deshacerse de su casi 8% —valorado al cierre del ejercicio en 681 millones de euros— y cancelara simultáneamente el pasivo del derivado collar (251,65 millones de euros) y la totalidad de los préstamos bancarios vinculados mantenidos con Goldman Sachs (337,83 millones de euros) e ING (68,89 millones), la operación arrojaría un saldo positivo de unos 23 millones de euros para la compañía vasca.. Al margen de su exposición indirecta a través de Sapa, Goldman Sachs suma un 7,6% directamente del capital social de Indra, según consta en la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV). Una posición que está relacionada, al menos en un porcentaje, con el derivado creado para la empresa controlada por los Aperribay.. Sapa renueva la cobertura. Las cuentas de Sapa revelan que la cobertura y el crédito otorgado por Goldman Sachs vencían el pasado 30 de julio. Sin embargo, fuentes de la empresa vasca de defensa señalan a este periódico que ha sido extendida por un año más. Esta prórroga supone un balón de oxígeno clave para la empresa controlada por la familia Aperribay. Al extender el contrato de financiación y la estructura del collar, gana margen de maniobra para seguir consolidando su papel como socio industrial de referencia de Indra, sin la presión de afrontar un vencimiento millonario a corto plazo en medio del ejercicio de 2026.. Para comprender cómo Sapa ha dejado de ganar los mencionados 251 millones, hay que acudir a la letra pequeña de la cobertura que contrató para poder anotarse como propias sus 14,03 millones de acciones de Indra (valoradas originalmente en 144,82 millones de euros). Para financiar la adquisición y protegerse ante posibles caídas en Bolsa, la sociedad suscribió una estructura de collar. Mediante este acuerdo, Sapa compró un “suelo” de protección (put), pero para no pagar una prima en efectivo, vendió al banco un “techo” de ganancias (call). Como la cotización de Indra se ha disparado —elevando el valor del paquete accionarial en manos de Sapa desde los 239,65 millones de euros en 2024 hasta los 681,13 millones de euros a cierre de 2025—, el precio de mercado rebasó ampliamente el límite superior pactado.. Esa opción call concedida a Goldman Sachs e ING estaba valorada a 31 de diciembre de 2025 en, exactamente, los 251,65 millones mencionados anteriormente. La otra cara de la moneda es Sapa, para la que representa un pasivo contable y un ajuste por ineficacia de cobertura en su cuenta de pérdidas y ganancias de 13,60 millones de euros; además, tendrá que afrontar el crédito, fijado a finales del pasado ejercicio en los también mencionados 400 millones de euros.. Otros acreedores. La refinanciación con Goldman Sachs se enmarca dentro de una estructura de deuda total que alcanzó los 889,19 millones al cierre de 2025, el doble que los 443,58 millones que registró a cierre de 2024. Junto al banco estadounidense, el grupo vasco mantiene una red diversificada de acreedores para sostener tanto su inversión en Indra como sus compromisos en grandes programas industriales de defensa.. Sapa también cuenta con otro préstamo de la pública Sepide (SEPI Desarrollo Empresarial) por valor de 31,7 millones al 2,6% para inversiones industriales. Otros organismos públicos de I+D aportan 15,8 millones con el Ministerio de Ciencia e Innovación (a un tipo de interés del 0% tras una reestructuración con carencia hasta 2036), además de préstamos menores con el Ministerio de Industria y Cofides. Por último, en 2025, Sapa cerró otro préstamo por valor de cuatro millones a un tipo de interés anual del 5,099% y con fecha de vencimiento fijada para el 14 de diciembre de 2030.. A pesar del impacto del collar y del coste financiero de la deuda, las cuentas anuales de Sapa muestran un desempeño económico positivo en 2025. El beneficio neto consolidado atribuido a la sociedad dominante ascendió a 14,11 millones de euros, multiplicando casi por cinco los 2,90 millones de euros registrados en 2024, gracias a la venta de un 8,3% de Tess Defence a Indra, que le reportó un impacto positivo de 33,665 millones.
