Desde la creación del euro, los inversores han considerado a Francia una apuesta relativamente segura, a pesar de la inestabilidad política, el eterno déficit público o las debilidades económicas a las que se ha enfrentado en las últimas décadas. Sin embargo, esta ilusión empieza a desvanecerse. La reciente sacudida en los mercados de deuda está afectando al país con especial intensidad y a un ritmo que nadie esperaba. El rendimiento del bono francés a 10 años ha subido hasta el 4, 912 %, el máximo desde julio de 2002. Esto ha elevado su prima de riesgo frente a Alemania, considerada la más segura de la zona del euro, a 141 puntos básicos, el nivel más alto desde mayo de 2012. Y las tensiones en el mercado de deuda han cruzado los Alpes hasta llegar a Italia. . Seguir leyendo
La rentabilidad de los bonos franceses a 10 años alcanza niveles de 2002 y arrastra a los bonos italianos a una semana de fuerte volatilidad
Fuente: MRSS-S News
Desde la creación del euro, los inversores han considerado a Francia una apuesta relativamente segura, a pesar de las turbulencias políticas, un déficit público eterno o las debilidades económicas a las que se ha enfrentado en las últimas décadas. Sin embargo, esta ilusión empieza a desmoronarse. La reciente sacudida en los mercados de deuda está afectando al país con especial intensidad y a un ritmo que nadie esperaba. El rendimiento del bono francés a 10 años ha subido hasta el 4, 912 %, su máximo desde julio de 2002. Esto ha elevado su prima de riesgo frente a Alemania, considerada la más segura de la zona del euro, a 141 puntos básicos, el nivel más alto desde mayo de 2012. Y las tensiones en el mercado de deuda han cruzado los Alpes hasta llegar a Italia. . Así, la prima de riesgo italiana ha repuntado 26 puntos básicos en la semana, hasta situarse en 123 puntos. Por su parte, la rentabilidad del bono alemán a 10 años ha caído 24 puntos básicos en una semana. «Los inversores se decantan por emisores percibidos como más seguros, con mayor credibilidad fiscal y menor incertidumbre política», explica Manuel Pinto, analista de XTB. Detrás de las tensiones en el mercado de deuda francés hay una serie de factores, algunos de dimensión global, que han ejercido presión sobre todos los mercados de renta fija, entre otros. El aumento de los precios de la energía, impulsado por las tensiones geopolíticas, y la perspectiva de nuevas subidas de tipos por parte de los bancos centrales han elevado las exigencias de rentabilidad de los inversores en todo el mundo: los tipos de la deuda de Japón, Alemania, el Reino Unido o Estados Unidos se sitúan en máximos de varias décadas. Cuando sube el tipo de interés de los activos considerados más seguros, también lo hace el diferencial que exigen los compradores de deuda por ese riesgo adicional. Pero, sobre todo, el país se enfrenta a problemas internos, como el incumplimiento de los objetivos de déficit, que este año se situará en el 5, 4 % del PIB, y la dificultad para encauzar las cuentas en un contexto político cada vez más complejo. Francia celebrará elecciones presidenciales en abril que podrían dar lugar a un cambio radical de rumbo en el país e incluso abrir un posible escenario de ingobernabilidad. Esto dificultaría que los legisladores revirtieran el deterioro fiscal que azota al país. Un escenario que recuerda lo ocurrido desde 2024, cuando la inestabilidad política del país y la incapacidad para alcanzar acuerdos políticos que sanearan las finanzas públicas de los galos llevaron a que la prima de riesgo alcanzara niveles similares a los de 2012. Así, al igual que hace dos años, los inversores exigen no solo una mayor rentabilidad para adaptarse al nuevo entorno de tipos elevados, sino también una prima adicional por la incertidumbre a la que se enfrenta el país y su capacidad para aplicar los ajustes previstos. Esta semana, el Gobierno francés ha presentado los presupuestos para 2027, que prevén ajustes para reducir el déficit fiscal al 5 % del PIB mediante un paquete de medidas de austeridad, como la congelación de los salarios públicos y las pensiones. Pero la gran incógnita es si será capaz de sacar adelante este plan en un Parlamento profundamente fragmentado. Para los analistas de UBS, los inversores ya habían descontado un deterioro significativo de las cuentas públicas, pero ahora necesitan pruebas de que los recortes puedan aplicarse realmente. «Los datos apuntan a una presión continuada, más que a una crisis financiera inminente». Según ellos, el presupuesto supone un paso hacia la consolidación fiscal; la fuerte demanda de deuda francesa por parte de los inversores y una inflación subyacente contenida, junto con unas condiciones financieras más restrictivas, deberían reducir la necesidad de un ciclo de subida de los tipos a largo plazo por parte del BCE, según ellos. En Goldman Sachs, consideran que la reciente ampliación de los diferenciales de los bonos franceses ha sido «desproporcionada» en comparación con el deterioro de las expectativas de déficit o el riesgo político a corto plazo. Pero esta situación hace que Francia esté más expuesta a las turbulencias globales. «Probablemente se necesitará un respiro en los mercados internacionales de deuda para que los bonos franceses se estabilicen», insisten. Sin embargo, otros gestores creen que el problema ya no es coyuntural. Shinji Kunibe, de Sumitomo Mitsui DS Asset Management, aseguró a Bloomberg que los fondos de renta fija en general de la gestora ya han liquidado todas sus posiciones en deuda soberana francesa. El riesgo es que la presión sobre Francia acabe reabriendo el debate sobre el resto de la deuda europea. Las tensiones ya se han extendido a otros países como Italia, que también celebrará elecciones el año que viene, donde el rendimiento de los bonos a 10 años se sitúa en el 4, 658 %, a finales de 2023. «Siempre nos hemos mostrado escépticos ante la idea de que Italia pueda desvincularse de Francia de forma sostenible», afirma Reinout de Bock, responsable de la estrategia europea de tipo UBS. El acercamiento gradual de los diferenciales italianos a los franceses frente al bono alemán supone el mayor riesgo. Estas tensiones llegan en un momento especialmente delicado, en el que Alemania se enfrenta a sus propios retos políticos y económicos, a una nueva escalada de los costes energéticos y a una guerra prolongada en las fronteras de la Unión. Además, los ambiciosos planes de gasto europeos en materia de defensa, transición energética e infraestructuras dificultan las perspectivas futuras de reducción del gasto en todo el continente e incluso podrían dar lugar a una flexibilización parcial o temporal de las normas para todos los países europeos. Todo ello aumenta el riesgo de que la crisis que afecta hoy a Francia acabe convirtiéndose en un problema para toda la zona del euro, aunque, por ahora, estamos lejos de lo que ocurrió en 2012, cuando Europa se vio abocada a una crisis financiera y de confianza de los inversores que llegó incluso a poner en duda la supervivencia del euro. Por ahora, hay algunos signos positivos. La desaceleración del empleo en Estados Unidos, publicada este viernes, ha reducido las expectativas de nuevas subidas de tipos por parte de la Fed y ha dado un respiro a la deuda soberana. España está resistiendo estas presiones en el contexto europeo, y el impacto sobre su deuda es limitado. La prima de riesgo se sitúa en 68 puntos básicos, casi la mitad que la de Italia, y el rendimiento de los bonos a diez años se mantiene en el 4, 097 %.
