El avance de la tokenización promete transformar los mercados financieros con transacciones más rápidas y baratas, un acceso más amplio para los inversores y la posibilidad de operar las 24 horas del día. Sin embargo, la realidad aún está lejos de esta promesa. Aunque el mercado de activos tokenizados ha crecido hasta alcanzar los 65 000 millones de dólares, según el último Informe sobre Estabilidad Financiera Mundial del Fondo Monetario Internacional (FMI), sigue siendo un ecosistema pequeño y fragmentado, repartido entre múltiples plataformas, con baja liquidez, alta volatilidad y una fuerte concentración en un número limitado de emisores. Además, muchos de ellos no revelan su domicilio, una opacidad que, según el organismo, puede favorecer las prácticas de arbitraje regulatorio. Seguir leyendo
La agencia ve potencial en estos activos para reducir los costes y ampliar el acceso de los inversores, pero advierte de la falta de liquidez y de las vulnerabilidades financieras y operativas
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El avance de la tokenización promete transformar los mercados financieros con transacciones más rápidas y baratas, un acceso más amplio para los inversores y la posibilidad de operar las 24 horas del día. Sin embargo, la realidad aún está lejos de esta promesa. Aunque el mercado de activos tokenizados ha crecido hasta alcanzar los 65 000 millones de dólares, según el último Informe sobre Estabilidad Financiera Mundial del Fondo Monetario Internacional (FMI), sigue siendo un ecosistema pequeño y fragmentado, repartido entre múltiples plataformas, con baja liquidez, alta volatilidad y una fuerte concentración en un número limitado de emisores. Además, muchos de ellos no revelan su domicilio, una opacidad que, según el organismo, puede favorecer las prácticas de arbitraje regulatorio. En la actualidad, la renta fija concentra la mayor parte del mercado, con unos 48 000 millones de dólares, muy por delante de las acciones tokenizadas, que apenas alcanzan los 2. 3 000 millones de dólares, según los datos de la agencia. Además, la emisión de activos tokenizados está muy concentrada en un puñado de actores, como Ondo Finance y Backed Finance, que representan más del 70 % del valor total de las acciones tokenizadas. Este mercado también destaca por su elevada concentración geográfica. La mayor parte del valor de mercado procede de emisores con sede en Estados Unidos —sede de Securitize, fundada por el exdirector de Telefónica Carlos Domingo—, seguidos de emisores no identificados y una larga lista de centros financieros más pequeños, como Liechtenstein y las Islas Vírgenes Británicas. «La elevada proporción de emisores nacionales no identificados pone de manifiesto deficiencias persistentes en materia de transparencia en relación con el origen y la jurisdicción de los activos tokenizados, y podría ocultar prácticas de arbitraje regulatorio, la elusión de restricciones de acceso (p. ej. sanciones) o la existencia de derivados sintéticos», advierte el FMI. El Salvador, Argentina y la Unión Europea también figuran entre las jurisdicciones emisoras, aunque con un peso mucho menor. La expansión de este mercado a otras jurisdicciones sigue siendo limitada. El FMI advierte de que la falta de claridad normativa, la fragmentación entre plataformas y los problemas de interoperabilidad siguen frenando su desarrollo. También pesa la ausencia de un activo de liquidación ampliamente aceptado: por ahora, los activos más utilizados son las stablecoins, aunque el Banco Central Europeo acaba de lanzar el euro tokenizado para las entidades que operan en este entorno. Otra solución serían los depósitos tokenizados. . Ventajas y riesgos. El FMI considera que los mercados bursátiles tokenizados aportan ventajas y flexibilidad a los operadores que no podrían tener en los mercados tradicionales: más de la mitad de la negociación tiene lugar fuera del horario habitual del mercado, lo que refleja una fuerte demanda de acceso continuo las 24 horas. Además, la propiedad fraccionada está muy extendida, lo que permite a los inversores comprar menos de una acción de una empresa y participar con menores costes de entrada. «Alrededor del 80 % de las operaciones con acciones tokenizadas que analizamos se realizaron en cantidades inferiores a una acción completa», señala el FMI en un informe. Estos datos sugieren una elevada presencia de inversores minoristas. La interconexión con los mercados tradicionales también empieza a hacerse patente. «Las rentabilidades nocturnas de las acciones tokenizadas se reflejan en los precios de las acciones tradicionales poco después de la apertura de los mercados, lo que sugiere que reaccionan ante información similar y que las señales generadas por la noche en los mercados tokenizados son relevantes para la negociación en los mercados tradicionales», insiste el informe. Sin embargo, el organismo también advierte de nuevos riesgos. En la actualidad, los mercados tokenizados siguen siendo relativamente ilíquidos y más volátiles que los índices bursátiles tradicionales. A esto se suma la fragmentación derivada de la escasa interoperabilidad entre plataformas, que funcionan como islas de liquidez aisladas. Esta falta de conexión dificulta la formación eficiente de los precios y la corrección de las desviaciones de precios. Si bien el FMI reconoce que una mayor escala podría subsanar algunas de estas ineficiencias, también advierte de nuevas áreas de vulnerabilidad. El avance de la tokenización puede aumentar la importancia sistémica de los riesgos operativos y tecnológicos asociados a las redes distribuidas, los contratos inteligentes y la infraestructura digital que sustenta estos mercados. El organismo tiene influencia, y esta se hace notar. «Los riesgos asociados a la estructura del mercado y a la infraestructura vinculada a los validadores, los mecanismos de interoperabilidad, los proveedores de servicios en la nube y las plataformas de tokenización también cobran mayor importancia. Además, cabe señalar que la tokenización puede aumentar los riesgos que ya son bien conocidos. La reutilización de garantías en diversas plataformas puede aumentar el apalancamiento y, en caso de tensión, desencadenar llamadas de margen y liquidaciones de activos, acelerando el contagio. ¿Te planteas invertir en tecnología de criptoactivos? Esto es lo que debes comprender.
