El crecimiento económico siempre depara alguna sorpresa, y este año no es una excepción, ya que podríamos estar asistiendo a un cambio disruptivo en la capacidad de actuación de los Estados. Ante la sucesión de guerras, amenazas geopolíticas y catástrofes provocadas por el cambio climático (siendo los incendios y la sequía en Europa Central sus manifestaciones más recientes), los gobiernos han sido capaces de actuar como contrapeso y realizar inversiones sin necesidad de apretarse el cinturón ni subir los impuestos. Esto también ha sido posible en nuestro país, incluso con presupuestos ampliados. Sigue leyendo. IPC. En agosto, el IPC aumentó siete décimas de punto hasta situarse en el 4, 3 % debido al incremento de los precios de la energía. La tasa armonizada se situó en el 4, 5 %, superando la media de la zona del euro en 1, 3 puntos. El aumento de las tensiones en el estrecho de Ormuz ha impulsado la inflación en toda la UE, pero el impacto ha sido mayor en España, aunque esto ha influido en la reversión parcial de las bonificaciones sobre el petróleo. La tasa subyacente también sube, con una tendencia diferente: al alza en España y a la baja en la zona del euro.
La financiación de los Estados se ha incrementado bruscamente al reforzar su capacidad de actuación
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El crecimiento económico siempre depara alguna sorpresa, y este año no es una excepción, ya que podríamos estar asistiendo a un cambio disruptivo en la capacidad de actuación de los Estados. Ante la escalada de guerras, las amenazas geopolíticas y las catástrofes provocadas por el cambio climático (siendo los incendios y la sequía en Europa Central los ejemplos más recientes), los gobiernos han podido actuar como contrapeso y realizar inversiones sin necesidad de apretarse el cinturón ni subir los impuestos. Esto también ha sido posible en nuestro país, incluso con presupuestos ampliados. Sin embargo, ahora se combinan dos factores que reducen —si no, como en Francia— el margen de maniobra. En primer lugar, la mayor demanda del mercado para la financiación de los déficits públicos, lo que se traduce en un fuerte aumento de los costes financieros para los Estados: el rendimiento de los bonos españoles a 10 años ha aumentado hasta el 3, 8 %, medio punto porcentual más que a principios de verano, siguiendo la misma tendencia al alza que en todos los países de referencia. En segundo lugar, está el hecho de que están venciendo enormes cantidades de deuda emitida durante la era del dinero barato, que ahora debe refinanciarse en condiciones mucho más onerosas. Como resultado de ambos efectos, la deuda empieza a pesar como una losa sobre las cuentas públicas: la carga de los intereses ha aumentado del 2, 1 % del PIB en España al 2, 5 %, según las estimaciones para 2026. Y, si no se producen cambios en la trayectoria fiscal, la carga de los intereses aumentaría medio punto de aquí a finales de la década. En el caso de Alemania y, sobre todo, de Francia, la tendencia es aún más pronunciada, debido al ritmo de acumulación de pasivos y a que estos países se habían beneficiado de tipos de interés cercanos a cero, e incluso negativos en su momento, durante la época de la expansión monetaria. El aumento de la deuda se debe, en parte, al nuevo repunte de la inflación en todo el planeta como consecuencia de la escalada del conflicto en Oriente Medio y sus repercusiones en los precios de la energía. En respuesta al aumento de la inflación, se espera que el BCE proceda a una nueva subida de los tipos de interés en su próxima reunión, y la subida del euro hace prever un ajuste adicional a partir de entonces. Es cierto que un hipotético desbloqueo del estrecho de Ormuz —por el momento bastante improbable— aliviaría la presión sobre la inflación y los bancos centrales. Sin embargo, las tensiones en los mercados de deuda reflejan también la previsión de un fuerte aumento de las necesidades de financiación de los Estados en los próximos años, debido a la multiplicación de los planes de rearme e inversión, sin que haya indicios de cómo se financiarán estos costes. Todo ello indica que los gobiernos, que probablemente no aumentarán la presión fiscal, recurrirán cada vez más a los ahorradores para cubrir el déficit y tendrán que ofrecerles condiciones más atractivas. La tarea será ardua, ya que tendrán que competir con la vorágine de deuda del sector privado para financiar la burbuja de inversión en inteligencia artificial. La conclusión es que debemos prepararnos para un entorno presupuestario mucho más exigente que el que ha prevalecido en los últimos años. En este sentido, España cuenta con una gran ventaja frente a sus socios europeos: la solidez de su crecimiento económico. Pero esto no basta: a falta de nuevos presupuestos que adapten las prioridades a los grandes retos, el aumento de las cargas financieras acabará inexorablemente por absorber el incremento de recursos que aporta el ciclo expansivo. Por lo tanto, es importante aprovechar la oportunidad para crear capacidad de gestión macroeconómica y recordar que no son los mercados —y, en última instancia, las circunstancias— los que, en última instancia, imponen sus condiciones. En agosto, el IPC aumentó siete décimas de punto hasta situarse en el 4, 3 % debido al incremento de los precios de la energía. La tasa armonizada fue del 4, 5 %, lo que supuso 1, 3 puntos por encima de la media de la zona del euro. El aumento de las tensiones en el estrecho de Ormuz ha provocado un repunte de la inflación en toda la UE, pero el impacto en España ha sido mayor, lo que ha influido en la reversión parcial de las desgravaciones sobre el petróleo. La tasa subyacente también aumenta, con una trayectoria diferente: al alza en España y a la baja en la zona del euro.
