Una década y media de tendencia alcista, apenas interrumpida por crisis de rápida recuperación, ha proporcionado rentabilidades sin precedentes (para quienes invierten a largo plazo), ha cambiado el panorama de los mercados financieros y también ha generado nuevos riesgos. Uno de los actores que más peso ha adquirido ha sido el de los fondos de cobertura o hedge funds, vehículos de inversión en los que el gestor dispone de un amplio margen de maniobra para operar con deuda, realizar posiciones cortas, invertir en activos líquidos o llevar a cabo todo tipo de operaciones complejas. Estos fondos han triplicado sus activos en el periodo comprendido entre 2013 y 2026, según un informe del Fondo Monetario Internacional (FMI), hasta alcanzar los 13 billones de dólares (11, 5 mil millones de euros). Sin embargo, dado que operan con apalancamiento y derivados, la exposición total de estos productos asciende a 40 000 millones de dólares, 35 000 millones de euros o más de la mitad de la capitalización bursátil del S&P 500. Seguir leyendo
El FMI advierte del creciente peso en el mercado de estos inversores y de su posible impacto en episodios de turbulencias
Feed de noticias MRSS-S
Una década y media de tendencia alcista, apenas interrumpida por crisis de rápida recuperación, ha proporcionado rendimientos sin precedentes (para quienes invierten a largo plazo), ha cambiado el panorama de los mercados financieros y también ha generado nuevos riesgos. Uno de los actores que más peso ha adquirido ha sido el de los fondos de cobertura o hedge funds, vehículos de inversión en los que el gestor dispone de un amplio margen de maniobra para operar con deuda, realizar posiciones cortas, invertir en activos líquidos o llevar a cabo todo tipo de operaciones complejas. Según un informe del Fondo Monetario Internacional (FMI), estos fondos han triplicado sus activos durante el periodo comprendido entre 2013 y 2026, alcanzando los 13 billones de dólares (11 550 millones de euros). Sin embargo, dado que operan con apalancamiento y derivados, la exposición total de estos productos asciende a 40 000 millones de dólares, 35 000 millones de euros o más de la mitad de la capitalización bursátil del S&P 500. Estos vehículos contribuyen a la eficiencia de los mercados financieros, señala el FMI, pero entrañan un peligro en épocas de inestabilidad, explica la institución en un informe publicado hoy. «Cuando las condiciones del mercado se deterioran, los fondos de cobertura pueden pasar de estabilizar los mercados a aumentar la tensión». Al utilizar el apalancamiento y los derivados, los fondos de cobertura son más vulnerables a las ventas forzadas de activos, tanto si los inversores retiran sus fondos como si los propios fondos se ven obligados a depositar garantías para cubrir sus pérdidas. Como señala el viejo refrán sobre el banco —que te presta un paraguas cuando hace sol y te lo pide cuando llueve—, estos vehículos pueden utilizarse para amplificar las oscilaciones, a la baja, de los mercados. Aunque el funcionamiento de los fondos de cobertura es extremadamente complejo, el mecanismo es sencillo. Por cada dólar que un inversor deposita en un fondo, los gestores apuestan varios más, ya sea pidiendo dinero prestado a terceros o mediante derivados. El FMI cita tres vulnerabilidades críticas que pueden generar un efecto bola de nieve: «Posiciones concentradas y saturadas, flujos de inversores finales correlacionados y apalancamiento». Así pues, si muchos fondos operan con el mismo activo, el riesgo de una salida desordenada es mayor. . El segundo riesgo se debe al comportamiento gregario, no de los fondos, sino de los inversores en este momento de tensión. Dado que los fondos invierten apalancados, la necesidad de vender activos para satisfacer las demandas de reembolso es mucho mayor:. Por último, tanto las entidades que proporcionan dinero a los fondos de cobertura (denominadas «prime brokers») como los requisitos de garantías de los mercados de derivados son muy sensibles a las condiciones del mercado, por lo que, en situaciones de tensión, los fondos de cobertura se ven obligados a reducir este apalancamiento. Estas tres vulnerabilidades también se refuerzan entre sí: «Las interacciones entre el apalancamiento, la concentración de inversiones y las presiones de reembolso pueden generar potentes bucles de retroalimentación que aumentan las tensiones del mercado y las distorsiones de los precios», concluye el FMI. La capacidad de que estas perturbaciones se transmitan al mercado en general depende del peso de estos fondos y de sus vínculos con sus «prime brokers», a quienes pueden trasladar sus pérdidas, lo que endurece aún más las condiciones financieras particulares y generales. El documento ofrece dos ejemplos de estas dinámicas en las que las turbulencias se han alimentado a sí mismas. Un ejemplo es el «carry trade», un método mediante el cual los fondos pueden obtener dinero prestado de divisas con tipos de interés bajos para invertir en otras con tipos de interés altos. Los fondos de cobertura, que representan el 8 % del mercado total de divisas, llevan a cabo una operación muy habitual. Dichas apuestas se invirtieron repentinamente en enero de 2015, con el franco suizo como moneda base, y en agosto de 2024, con el yen japonés, lo que provocó episodios de extrema volatilidad. «El apalancamiento y las posiciones masivas aumentan el riesgo de cambios repentinos en las divisas de financiación, lo que podría tener un impacto más amplio en el mercado». El otro mercado en el que los fondos de cobertura han ganado peso es el de la deuda pública de Estados Unidos, donde estos vehículos representaban el 9 % en 2025, más del doble que en 2022. Aquí, la estrategia más habitual se denomina «trade basis» y consiste en comprar bonos al contado y venderlos a plazo. La rentabilidad es baja, pero los fondos utilizan altas dosis de apalancamiento. Estas operaciones «se convierten en un canal de amplificación cuando las condiciones de financiación se endurecen y la capacidad de intermediación de los operadores es limitada». El fondo, en cualquier caso, señala que las vulnerabilidades que generan estos vehículos se extienden también a los ingresos variables, siguiendo los mismos patrones: cuando muchos fondos invierten en lo mismo, lo apalancan y quedan expuestos a los reembolsos de los clientes, por lo que el riesgo es mayor. El sector de los fondos de cobertura también está muy concentrado en un puñado de nombres: los 16 gestores más grandes cuentan con un patrimonio medio de inversión de 20 000 millones de dólares (18 000 millones de euros), lo que supone un tercio del total. La concentración del riesgo es aún mayor, lo que sugiere que tanto la deuda como el apalancamiento sintético a través de derivados se concentran en un grupo relativamente pequeño de gestores. La financiación también se concentra en unos pocos bancos: cinco entidades aportan dos tercios de los fondos. Además, el posicionamiento de los fondos es cada vez más similar entre sí, según el contexto. La receta del FMI para contener estos riesgos consiste en mejorar la transparencia (disponer de datos sobre deuda, financiación, derivados. . . ) y la supervisión del mercado, así como adoptar medidas prudenciales, como la exigencia de garantías financieras y prácticas de gestión de garantías para mejorar la respuesta ante las turbulencias. «Los bancos centrales deberían mantener mecanismos de apoyo para hacer frente a episodios de grave disfunción en los principales mercados financieros», afirma.
