Los mercados surcoreanos están en alza. El índice Kospi subió el miércoles a un máximo histórico gracias al ejército de 14 millones de inversores minoristas del país que han agolpado incluso ahora que los extranjeros venden. Pero las favoritas de la inteligencia artificial, Samsung y SK Hynix, son casi la mitad del índice. Es una pólvora en potencia. Seguir leyendo
El auge de SK Hynix y Micron es un polvo potencial para las bandadas de inversores
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Las exportaciones surcoreanas se expanden. El índice Kospi subió el miércoles a un máximo histórico gracias al ejército de 14 millones de inversores minoristas del país que han agolpado incluso ahora que los extranjeros venden. Pero el favorito de la inteligencia artificial, Samsung y SK Hynix, es casi la mitad del índice. Es una pólvora en potencia. Tras una subida de más del 100% en el último año, SK acaba de unirse a sus rivales en la fabricación de chips de memoria Samsung y Micro Technology de Estados Unidos, para alcanzar una capitalización bursátil de 1. 000 millones de dólares. La floreciente demanda de silicio de alta gama para almacenamiento de datos ha sumido a una industria muy cíclica en una grave escasez que los analistas estiman que durará uno o dos años más. Ha sido una bendición para SK: va camino de más que cuadruplicar el ebitda hasta 174. 000 millones este año, según Visible Alpha. Más de una cuarta parte de la población son minoristas coreanos, responsables en gran medida del frenesí. Desde principios de año, las salidas netas de inversores extranjeros ascienden a 62. 000 millones, aunque gran parte se debieron a ajustes en la ponderación de las carteras y no a una venta activa, afirma Alvin So, estratega de Goldman Sachs Research. Los operadores nacionales, animados por las generosas exenciones fiscales del Gobierno para quienes venden acciones extranjeras y compran locales, han sustituido con creces el dinero saliente. Pero los riesgos se acumulan. El saldo de préstamos con margen pendientes ha aumentado casi un tercio hasta superar los 20. 000 millones desde principios de año, según la Asociación Coreana de Inversiones Financieras. Aunque estos saldos absolutos siguen pareciendo manejables, los activos bajo gestión de la FTT apalancada se han disparado hasta los 30. 000 millones, según Alvin So, lo que equivale al 1% de la capitalización bursátil flotante del mercado, cifra significativamente superior a la de Taiwán, Japón y Hong Kong. Además, las apuestas de los inversores parecen estar preocupadas: más de una decena de ETF apalancados de una sola acción vinculados a títulos de Samsung o SK están a punto de debutar esta semana y podrían atraer hasta 3. 000 millones. 5. 000 millones de entradas netas, informa Bloomberg. Todo apunta a una mayor volatilidad. A largo plazo, sin embargo, el mercado coreano estará a merced del AI. El sector tecnológico representa un enorme 73% de los futuros beneficios añadidos del país, estiman los analistas de BNP Paribas, que concluyen que las acciones no tecnológicas parecen ahora sobrevaloradas. Los minoristas corren el riesgo de sufrir graves quemaduras. Darwinismo. Charles Darwin podría estar perplejo ante los mercados actuales. Una memoria afinada suele ser una herramienta necesaria para la supervivencia. De hecho, los astutos gestores de dinero suelen interiorizar viejas pautas para aguantar los auges y caídas que expulsan a los rebaños desinformados. Los inversores que acaban de llevar a Micron a superar los 1. 000 millones parecen estar perdiendo esta facultad profundamente evolucionada. La firma está en un viaje espacial impulsado por la IA, ya que el hambre de los chatbots por el silicio de almacenamiento de datos está superando a la oferta. Las fábricas de chips funcionan a pleno rendimiento y los precios han subido con fuerza. Es una receta para la riqueza inmediata: mientras que la empresa generó 121 millones de flujo de caja libre en el ejercicio que terminó en agosto de 2024, los analistas esperan 38. 000 millones este año fiscal, según LSEG. Se espera que la cantidad vuelva a duplicarse al año siguiente. Como era de esperar, Micron se disparó en la bolsa. Pero los buenos tiempos no duran para siempre, sobre todo en una industria como la de las memorias, que propicia los auges y las caídas a medida que el mercado se va ajustando y la nueva oferta entra lentamente en funcionamiento o la demanda se estanca. Micron, por ejemplo, perdió más de 5. 000 millones en 2023. Como sólo sobreviven los más aptos, el resultado ha sido que los inversores bien afinados dan valoraciones más bajas basadas en una multiplicidad de beneficios durante los años de auge y un múltiplo más alto cuando las condiciones son extremas. Micron tiene 8 veces los beneficios estimados, muy por debajo de hace dos años, cuando estaba fuera del exceso de oferta. Pero su valoración media en los últimos 20 años es de solo 5 veces los beneficios estimados. El indicador sigue mostrando un alto nivel, incluso en medio del auge histórico e incierto. Sin embargo, hay menos competidores y producir chips cada vez más pequeños resulta terriblemente difícil. Así que aumentar la oferta es más difícil. Pero los rivales chinos emergentes podrían alterar este equilibrio, como hicieron las empresas coreanas en los años 90, cuando sus ingresos se multiplicaron por 8 en cuatro años. Y lo que es más importante, debería haber grandes dudas sobre la dudosa rentabilidad de la AI y la demanda que está impulsando. Por ahora, nada de esto parece importar: Micron subió un 19% sólo el martes. Si llega otra temporada de vacas flacas, será un desagradable momento darwiniano para los rebaños de inversores. . Los autores son columnistas de Reuters Breakingviews. Las opiniones son suyas. La traducción, de Carlos Gómez Abajo, es responsabilidad de CincoDias
