La OPA de Intesa Sanpaolo por parte de Banca Monte dei Paschi di Siena (MPS), valorada en 36 000 millones de euros, plantea dos problemas de competencia. En primer lugar, convertiría al comprador, valorado en 119 000 millones, en el principal actor del mercado italiano en materia de depósitos y préstamos, con una gran diferencia respecto al resto. En segundo lugar, también otorgaría a Intesa, actualmente uno de los tres principales actores en el sector de los seguros de vida, una participación relevante en el líder de dicho sector, Assicurazioni Generali. El director general de Intesa, Carlo Messina, ha encontrado fórmulas para gestionar estos riesgos, pero todo ello añade incertidumbre a una operación ya de por sí compleja. Seguir leyendo
Su opinión sobre Monte dei Paschi plantea dudas sobre la competencia tanto en el sector bancario como en el de los seguros.
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La OPA de Intesa Sanpaolo sobre Banca Monte dei Paschi di Siena (MPS), valorada en 36 000 millones de euros, plantea dos problemas de competencia. En primer lugar, convertiría al comprador, valorado en 119 000 millones, en el mayor actor de Italia en materia de depósitos y préstamos, con una gran diferencia respecto al resto. En segundo lugar, también otorgaría a Intesa —actualmente uno de los tres principales actores en el sector de los seguros de vida— una participación relevante en el líder de dicho sector, Assicurazioni Generali. El director de Intesa, Carlo Messina, ha encontrado fórmulas para gestionar estos riesgos, pero todo ello añade incertidumbre a una operación ya de por sí compleja. Empecemos por el banco. Si Messina tiene éxito con su OPA hostil sobre Monte dei Paschi, a la que se opone con vehemencia, acumularía una cuota del 24 % al 25 % tanto en préstamos como en depósitos, lo que supone el doble que su rival más cercano. Para tranquilizar a las autoridades de competencia, Messina se ha comprometido a vender unas 635 sucursales, más de la mitad del total de MPS, a una entidad más pequeña. Quizá eso no sea suficiente. Las autoridades de competencia ya han abierto una investigación y han advertido de que la operación podría perjudicar a la competencia en unas nueve regiones y numerosas provincias. En algunas de ellas, la cuota de mercado del nuevo grupo podría alcanzar el 40 %. El análisis es solo preliminar. Sin embargo, existe el riesgo de que Messina tenga que vender aún más sucursales, lo que reduciría el ahorro de costes que espera obtener de la operación. El líder del sector italiano de seguros de vida, Generali, es el tema del siguiente asunto, por delante de Intesa. Monte dei Paschi controla, de hecho, una participación del 13, 5 % en Generali, lo que podría darle voz en el nombramiento de su consejo de administración. Si Intesa comprara Monte dei Paschi, en teoría se llevaría a cabo bajo el control de esa participación. De este modo, una gran compañía de seguros de vida podría ejercer una enorme influencia sobre el líder del sector, lo que sin duda preocupará a las autoridades de competencia. Para abordar el problema, Intesa tendrá que dejar claro que se trata de una participación financiera, y no de una posición de control que le otorgue influencia sobre la estrategia de Generali o acceso a sus condiciones comerciales. Sin embargo, esto podría debilitar la lógica de poseer estas acciones de Generali. Otra posibilidad es que las autoridades obliguen a Intesa a reducir su participación, quizá de forma sustancial. Ninguna de estas soluciones haría que la operación dejara de tener sentido. Con la compra de Monte dei Paschi, Messina espera ahorrar unos 1 500 millones de euros en recortes de costes anuales. Incluso en un escenario en el que los reguladores de la competencia obligaran a Intesa a vender otras 100 sucursales, el volumen de sinergias no se vería reducido de forma sustancial, según una persona al corriente de los cálculos de la empresa. Y el peor escenario posible, tener que reducir significativamente la participación en Generali, no socavaría la lógica fundamental de la compra de Monte dei Paschi: crear un banco italiano más grande y líder del mercado. Sin embargo, Monte dei Paschi ya está intentando por todos los medios frustrar los planes de Intesa, y esta enredada serie de cuestiones relacionadas con la competencia aumenta los riesgos de la operación. Cuando se organiza la defensa contra una operación de fusión y adquisición, cualquier dosis adicional de incertidumbre puede ser de ayuda. Los autores son columnistas de Reuters Breakingviews. Las opiniones son suyas. La traducción, a cargo de Carlos Gómez Abajo, es responsabilidad de CincoDías.
