El próximo manual de tácticas de fusiones y adquisiciones debería estar escrito por banqueros italianos. En el mismo año en que el director general de UniCredit, Andrea Orcel, culminó una operación políticamente espinosa sobre el banco alemán Commerzbank, y en que Carlo Messina, de Intesa Sanpaolo, se lanzó a por la Banca Monte dei Paschi di Siena, el director general de esta última, Luigi Lovaglio, ha ideado algo completamente nuevo. Podríamos llamarla la «doble defensa simultánea contra una oferta». Parece una estrategia desesperada y enrevesada, pero también tiene una lógica estratégica y política. Seguir leyendo
Luigi Lovaglio contraataca la oferta de Intesa Sanpaolo con una operación simultánea sobre el BPM y Generali Bank
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El próximo manual de tácticas de fusiones y adquisiciones debería estar escrito por banqueros italianos. En el mismo año en que el director general de UniCredit, Andrea Orcel, culminó una maniobra políticamente espinosa sobre el Commerzbank alemán, y en que Carlo Messina, de Intesa Sanpaolo, se lanzó a por Banca Monte dei Paschi di Siena, el director general de esta última, Luigi Lovaglio, ha ideado algo completamente nuevo. Podríamos llamarlo la «doble defensa simultánea contra una OPA». Parece una maniobra desesperada y arriesgada, pero también tiene una lógica estratégica y política. Probablemente, Lovaglio no duerme mucho. El año pasado cerró la adquisición hostil de Mediobanca y frustró el intento de destituirlo que lideró un gran accionista de Monte dei Paschi. . Su misión actual es repeler al gigante italiano Intesa, que en junio ofreció 30. 6 mil millones de euros en efectivo y acciones por el banco más antiguo del mundo. La maniobra defensiva de Lovaglio, presentada ayer, consiste en intentar comprar a su rival más pequeño, el Banco BPM, y también a Banca Generali, una gestora de activos. Antes de pagar a sus accionistas 4 mil millones de euros en dividendos extraordinarios. . El primer reto será convencer a sus objetivos. El accionista clave de Banca Generali es la compañía de seguros Assicurazioni Generali, en la que Monte dei Paschi tiene, de facto, un 13 %. Lovaglio ofrece una prima baja del 10 %. Pero el consejero delegado de Generali, Philippe Donnet, tiene motivos para cooperar: es posible que le preocupe que Intesa, un rival en el sector de los seguros, controle Monte dei Paschi, ya que eso otorgaría al gigante bancario una influencia notable también sobre Generali. Conquistar BPM Bank parece más difícil. Lovaglio no ofrece prima, por lo que el francés Crédit Agricole, con alrededor del 30 %, puede mostrarse intransigente. Aun así, para sacar adelante la operación, solo necesita el 50 % de las acciones de BPM. Otros inversores pueden verse atraídos por las sinergias. Los accionistas de Monte dei Paschi también están presentes. Los dos tercios de los inversores de Luvaglio deben apoyarle. Entre ellos se encuentran grupos poderosos como Delfin y Francesco Gaetano Caltagirone. Este último, que posee el 10 % del banco, ya se ha enfrentado al director general. Al menos Lovaglio tiene un argumento financiero que defender. Los inversores de Monte dei Paschi recibirán un dividendo extraordinario de 4. 000 millones de euros y el 50, 1 % del conglomerado que aspira a crear. Su banco, BPM Bank y Generali Bank juntos valían 5. 000 millones de euros antes de que el torbellino de fusiones desencadenara las aportaciones, o 51. 000 millones descontando el dividendo extraordinario. La unión generará un ahorro de costes con un valor actual neto de quizás 7 000 millones, según nuestros cálculos. Con estas cifras, el valor total para los accionistas de Monte dei Paschi sería de 33 000 millones. La comparación es favorable frente a los 27 000 millones que valía el banco antes de la ofensiva. Y es del mismo orden de magnitud que la oferta de Intesa que, utilizando precios anteriores para que sean comparables y calculando la parte de las sinergias que corresponde a Monte dei Paschi, ronda los 32 000 millones, según nuestros cálculos. Más allá de las cifras, los accionistas italianos pueden inclinarse por una operación que respalde el plan del Gobierno de establecer un tercer polo en el sistema bancario nacional. La compleja operación de Lovaglio también conlleva cierto riesgo de integración, ya que acaba de asimilar a Mediobanca. A sus 71 años, tendrá que contar con cuatro plantillas. Pero, como maniobra empresarial, no se le puede reprochar falta de ambición.
