Aunque los últimos años han traído consigo una sucesión de acontecimientos inesperados dignos de estudio, desde la pandemia hasta la guerra en Ucrania, la tentación de pensar que 2026 podría ser diferente y de ofrecer al Banco Central Europeo un largo periodo de política monetaria expansiva se cernía sobre el panorama. La inflación se situaba en el 2 %, al igual que los tipos de interés, estabilizados tras varios años de subidas de precios debido a la guerra de Putin. Sin ser apasionante, el crecimiento de la zona del euro se mantuvo. Un aterrizaje suave que situó al BCE en una posición mucho más cómoda que la de sus homólogos de la Reserva Federal o del Banco de Inglaterra. Y eso permitió escenas tan relajadas como la de la presidenta del Eurobanco, Christine Lagarde, encargando pantalones para su marido en un mercado de Florencia, aprovechando la reunión del Consejo de Gobierno en la ciudad italiana el pasado mes de octubre. Seguir leyendo
Los planes de Fráncfort no incluían la subida de los tipos de interés que el BCE aplicará el jueves, pero el conflicto de Oriente Medio ha alterado las perspectivas para todo el año.
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Aunque los últimos años han deparado una sucesión de acontecimientos improbables dignos de estudio, desde la pandemia hasta la guerra en Ucrania, la tentación de pensar que 2026 podría ser diferente y ofrecer al Banco Central Europeo un largo periodo de respiro monetario flotaba en el ambiente. La inflación era del 2 %, al igual que los tipos de interés, estabilizados tras varios años de subidas de precios debido a la apropiación indebida de Putin. El crecimiento de la zona del euro, sin ser boyante, se mantuvo. Un aterrizaje suave que situó al BCE en una posición mucho más cómoda que la de sus homólogos de la Reserva Federal o del Banco de Inglaterra. Y eso dio lugar a escenas tan informales como la de Christine Lagarde, presidenta del Eurobanco, comprando pantalones para su marido en un mercado de Florencia, aprovechando la reunión del Consejo de Gobierno celebrada en la ciudad italiana en octubre. La situación, que aún no era grave, se ha vuelto menos favorable desde que, a finales de febrero, Estados Unidos e Israel atacaron Irán. El precio del barril de petróleo reaccionó inmediatamente al cierre del estrecho de Ormuz y, aunque los peores picos de hasta 200 dólares están lejos de alcanzarse —se ha estabilizado en torno a los 90— —, llenar el depósito se ha encarecido para los hogares y las empresas, lo que fomenta un repunte inflacionista, aunque lejos del sufrido en 2022, pero perjudicial para el desgaste acumulado en el último lustro en forma de pérdidas de poder adquisitivo. El contexto ha cambiado para Lagarde. Si antes de la guerra el único movimiento que se observaba en los tipos de interés era el de una nueva caída —con excepciones contadas, como la de la alemana Isabel Schnabel, aferrada a una retórica de halcón sin apenas seguidores—, tras el bombardeo de Teherán el escenario ha cambiado. La tasa de inflación mensual definitiva de la zona del euro fue del 3, 2 %, muy por encima del objetivo del 2 % que permite al BCE subir los tipos una vez más este jueves, casi tres años después. La prudencia de la reunión de abril, cuando la guerra llevaba ya dos meses en marcha pero se sabía poco sobre su impacto real, ha dado paso a la realidad de las estadísticas: la inflación ha repuntado y los temores se centran en un posible contagio a la cesta de la compra o a los salarios. Los llamados efectos de segunda ronda. . La subida de los tipos, sin embargo, será tan sutil como el ciclo de bajada. Todo indica que el aumento será de 0, 25 puntos, hasta el 2, 25 %, manteniendo un enfoque gradual que ha sido el sello de la casa en los últimos años. Los caprichos del calendario dejan una fecha redonda: la pausa del 2 % finalmente se ha ampliado por solo un año, del 11 de junio de 2025 (fecha efectiva de la subida de tipos decidida el 5) al 11 de junio de 2026. Con todo el terreno preparado para este jueves, la atención, como de costumbre, se centrará en analizar hasta qué punto las declaraciones de Lagarde abren la puerta a nuevas subidas. Y cómo se reflejan las nuevas previsiones que el Eurobanco presentará sobre el impacto de la guerra en el crecimiento y la inflación. Estos dos baremos pueden influir en los mercados de futuros, que hasta finales de año esperan solo una subida más, hasta el 2, 5 %. Ruben Segura-Cayuela, economista jefe para Europa de Bank of America, cree que, para que el BCE opte por subir los tipos de nuevo en julio, debe haber un sentido de urgencia. Rubén Segura-Cayuela, economista jefe para Europa de Bank of America, cree que, para que el BCE opte por subir los tipos de nuevo en julio, debe haber un sentido de urgencia. De lo contrario, si el barril de petróleo no da grandes sorpresas negativas, la subida podría retrasarse hasta septiembre. A medio plazo, sin embargo, estima que la tendencia de la inflación, y por tanto de los tipos, será a la baja. «La recuperación económica sigue siendo débil, el mercado laboral sigue frágil y sin presión inflacionista, la política fiscal no es óptima y la política monetaria mantiene un sesgo excesivamente restrictivo», afirma el analista, que prevé tipos en el 1, 75 % a finales de 2027. Coincide con Tomasz Wieladek, economista macroeconómico europeo y miembro de T. Rowe Price. «Se están subestimando los riesgos asociados a un debilitamiento de la economía real. Aunque los indicadores de las encuestas se han deteriorado significativamente desde el inicio del conflicto, los mercados financieros siguen ignorando estos datos. Por el contrario, el BCE les prestará atención». En consecuencia, el BCE podría, en su opinión, sorprender a los mercados con una comunicación más equilibrada y moderada de lo esperado. El exsecretario del Tesoro italiano, Lorenzo Covodno, sostiene una opinión radicalmente opuesta: espera un golpe inflacionista mucho mayor y que los tipos se sitúen en el 3, 5 % a finales de año. Muy por encima de lo que anticipa el mercado. En su opinión, las previsiones son muy a corto plazo y no son razonables. «Incluso si el conflicto entra en una fase de baja intensidad, aunque todavía muy incierta, con la reapertura gradual del estrecho de Ormuz, los precios de la energía y las presiones inflacionistas no se aliviarán rápidamente», augura. Copodno sostiene que la transmisión de la perturbación energética a la cesta de la compra está en marcha, «y una parte considerable del impacto aún está por llegar».
