Pocos dudan de que la inteligencia artificial (IA) va a cambiar el mundo, pero muchos se preguntan si la euforia que se ha desatado está inflando una burbuja que, en algún momento, acabará estallando. Ambas cosas no son incompatibles. De hecho, esa es la paradoja sobre la que advierten inversores y economistas tras cuatro años de carrera hacia la próxima revolución tecnológica. La preocupación ya no es solo si Nvidia o Microsoft han subido demasiado en bolsa. Ahora la cuestión es si las empresas están gastando más dinero del que deberían para asegurarse un hueco en el futuro de la inteligencia artificial. Seguir leyendo
Las grandes tecnológicas aceleran el gasto en centros de datos y chips a medida que aumenta la deuda y crecen las dudas sobre la rentabilidad de estas inversiones
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Pocos dudan de que la inteligencia artificial (IA) cambiará el mundo, pero muchos se preguntan si la euforia que ha despertado está inflando una burbuja que, en algún momento, va a estallar. Ambas cosas no son incompatibles. De hecho, esa es la paradoja sobre la que advierten inversores y economistas tras cuatro años de carrera hacia la próxima revolución tecnológica. La cuestión ya no se limita a las subidas bursátiles de Nvidia o Microsoft. Ahora la cuestión es si las empresas están gastando más dinero del que deberían para asegurarse una ventaja en el futuro de la inteligencia artificial. La fiebre por la inteligencia artificial se suele comparar con el furor que desató Internet a finales de la década de los noventa: la burbuja de las puntocom y su posterior colapso bursátil, que hundió a cientos de empresas y evaporó miles de millones de inversores en el mercado de valores. Pero, a diferencia de aquellas empresas que alcanzaron valores astronómicos sin ingresos reales, las grandes empresas que dominan la carrera de la IA se encuentran entre las más rentables del planeta. La cuestión es que una tecnología puede funcionar, tener millones de clientes, transformar la economía y, aun así, acabar generando una burbuja que acaba estallando. El riesgo ya no es solo que los inversores paguen un precio excesivo por las acciones de una empresa, sino que las propias empresas estén construyendo más centros de datos, comprando más chips y contratando más capacidad de la que pueden permitirse con sus ingresos. «La burbuja surge de pagar demasiado por algo. Aunque es cierto que en burbujas anteriores, como las de la «puntocom», la mayoría de las empresas no generaban beneficios y, en algunos casos, ni siquiera ingresos, podríamos estar viviendo una burbuja en empresas que generan grandes cantidades de efectivo, pero por las que el mercado paga de más debido a las expectativas futuras. De hecho, podemos ver empresas que cotizan con múltiplos demasiado elevados, lo que puede provocar una caída muy fuerte de sus acciones, pero también son empresas que seguirán operando en el futuro», explica Javier Cabrera, analista de XTB. ChatGPT no tiene por qué desaparecer. Los centros de datos no tienen por qué permanecer vacíos día tras día. Bastaría con que bajara el precio de uso de la capacidad informática, con que algunos proyectos tardaran más de lo previsto en ser rentables, con que los chips quedaran obsoletos antes de haber recuperado su coste o con que los inversores dejaran de aceptar cualquier gasto con la promesa de beneficios futuros. Por el momento, las fuentes especializadas en crédito corporativo consultadas no aprecian un exceso de inversión generalizado. La demanda sigue creciendo con fuerza. Pero sí señalan que pueden empezar a aparecer excesos en determinados segmentos. Una de las primeras señales de alarma sería que, a medida que los ingresos disminuyen, la inversión siguiera creciendo. Lo preocupante ahora es que nadie quiere pisar el freno del gasto. Microsoft sabe que Google seguirá invirtiendo en IA. Google sabe que Amazon hará lo mismo. Y Meta no puede quedarse atrás. Cada empresa, por separado, tiene motivos para invertir miles de millones, ya que no puede quedarse atrás en un negocio del que podrían depender gran parte de sus ingresos futuros. Pero, en conjunto, todas estas inversiones pueden acabar generando un exceso de capacidad. Target tiene previsto invertir entre 130 000 y 145 000 millones de dólares este año, casi el doble de lo que desembolsó en 2025. Microsoft estima un gasto de unos 19 000 millones en 2026 y Amazon ha elevado su previsión a 20 000 millones. Un informe publicado por el Banco de Pagos Internacionales (BPI) concluye que, cuando unas pocas empresas compiten por liderar un nuevo mercado, pueden destinar mucho más dinero del que sería eficiente para la economía en su conjunto. Los analistas de la firma RBC también señalan el mismo problema. En el fondo se encuentra la clásica teoría de la oferta y la demanda. Todas las empresas construyen centros de datos y compran procesadores en un momento en el que estos componentes son caros. Pero si toda esa infraestructura llega al mercado y aumenta la oferta, los precios podrían caer y, con ellos, la rentabilidad de las inversiones. . «Es un factor que complica las cosas. Las más afectadas serían empresas como OpenAI, la división de IA de SpaceX y Anthropic. Son empresas que se centran exclusivamente en la IA y no tienen forma de integrarla en ningún otro producto. Su negocio está más especializado, y muchos clientes fijan sus precios en función de los de los demás. Algunas empresas también han decidido utilizar IA china para reducir los costes, con resultados que también son buenos. Por lo tanto, creemos que, para las empresas de rápido crecimiento, que la inversión en IA sea rentable es muy importante, pero para OpenAI, xAI o Anthropic es una cuestión de vida o muerte», señala Cabrera. Aumento de la deuda. Hasta hace poco, gran parte de ese esfuerzo inversor podía financiarse con los ingresos generados por las propias empresas. Pero ahí también empieza a producirse un cambio. A medida que el gasto supera los niveles normales de inversión, la financiación externa también ha aumentado. Las emisiones de deuda de los grandes «hiperescaladores» (empresas capaces de desplegar infraestructura informática y centros de datos a gran escala, como Amazon, Microsoft, Alphabet, Meta u Oracle) superaron los 100 000 millones de dólares en 2025 y la deuda es cada vez más pesada. Oracle es un ejemplo de cómo la inversión en IA está alterando las cuentas de algunas empresas. Aunque siguió generando mucho dinero con su negocio, el gasto en infraestructura fue tan elevado que acabó desembolsando 23. 7 mil millones de dólares más de lo que generó en efectivo. La empresa también recaudó 43 000 millones de dólares mediante deuda y otros 5 000 millones en financiación. Las mismas fuentes especializadas en crédito corporativo explican que la deuda funciona mientras las inversiones mantengan una alta rentabilidad, pero puede amplificar las pérdidas si la demanda decepciona, obliga a los precios a caer y reduce la rentabilidad. El riesgo sería mayor en sectores con menor calidad crediticia o con activos difíciles de reutilizar, como los centros de datos. Eso no significa que las grandes empresas tecnológicas tengan un problema de solvencia. Sus balances son más sólidos que los de muchas empresas tradicionales y siguen generando enormes beneficios. Pero la creciente dependencia de la deuda aumenta el riesgo de que, si estalla la burbuja, esta se transmita a otros sectores. Otras fuentes financieras están preocupadas por la complejidad del ecosistema de la IA, con inversiones cruzadas entre fabricantes de chips, grandes empresas tecnológicas y empresas de IA. También por los compromisos a largo plazo y la financiación por parte de terceros. Cuantas más empresas y sectores participen en la carrera, más canales habrá para que una decepción se transmita de unos a otros. Por el momento, la Bolsa sigue alimentando el auge de la IA, aunque también se ha producido un trasvase desde las empresas que desarrollan aplicaciones de inteligencia artificial hacia aquellas que venden la infraestructura necesaria para que funcionen. AMD, fabricante de microprocesadores y tarjetas gráficas, sube un 118 % en bolsa en lo que va de año, y Sandisk, que produce tarjetas de memoria, alrededor de un 500 %, frente a revalorizaciones mucho más moderadas, como la de Alphabet, que aumenta un 7 %. El riesgo de concentración. Este entusiasmo está teniendo otra consecuencia en el mercado: millones de inversores particulares están concentrando cada vez más su dinero en las mismas empresas sin ser plenamente conscientes de ello. El MSCI World es uno de los índices más utilizados para invertir en grandes empresas de los países desarrollados. La popularización de los fondos ETF indexados y de bajo coste ha provocado una afluencia masiva de fondos hacia estos productos por parte de inversores que buscan exponerse a grandes empresas globales de forma diversificada. El problema es que las diez empresas más grandes ya concentran alrededor del 28 % de este índice, frente al 9 % que representaban en 2014, según las estimaciones del director general de Jupiter AM. «Los inversores que replican el índice MSCI World están destinando actualmente una gran parte de su capital a las grandes ganadoras del momento. Que esto sea adecuado o no depende de los objetivos del inversor y de su presupuesto de riesgo, pero debe ser una decisión consciente», explica Amadeo Alertore, responsable de inversiones sistemáticas de renta variable de esta gestora, en un análisis reciente. El Banco Central Europeo (BCE) estima que los hogares de la zona del euro mantienen una exposición de unos 44 000 millones de euros a la tecnología estadounidense y que gran parte de ese dinero no procede de la compra de acciones de Nvidia, Microsoft o Amazon, sino de fondos indexados y ETF. El BCE considera que el riesgo no radica únicamente en la pérdida que pueda sufrir cada inversor. Una corrección repentina puede provocar retiradas de fondos y obligar a la venta de activos para devolver el dinero a sus clientes. Estas ventas pueden ejercer una presión adicional sobre las aportaciones y provocar nuevas ventas. Esto no significa que la inteligencia artificial vaya a fracasar. Tampoco se puede saber cuándo se producirá una corrección (si es que se produce). El propio BCE recuerda que las grandes revoluciones tecnológicas han tenido etapas de euforia y caída, a pesar de que la tecnología ha transformado la economía. La gran incógnita con respecto a la IA no es solo si funcionará, sino si generará beneficios suficientes para justificar los millones que están invirtiendo las empresas y los inversores. Porque una revolución tecnológica y una burbuja pueden coexistir.
