El continuo empeoramiento de las condiciones de financiación del Estado en Francia ha despertado la alarma entre los principales gestores de inversiones, lo que pone seriamente en peligro el margen de maniobra del Ejecutivo francés. Al mismo tiempo, los analistas ya advierten de que la presión sobre el crédito soberano está empezando a trasladar riesgos al sector bancario del país, lo que amenaza la estabilidad de los balances de las entidades dada su exposición, aunque contenida, a la deuda pública. Seguir leyendo
Los analistas ven riesgos para la banca francesa
Noticia de MRSS-S
El continuo empeoramiento de las condiciones de financiación del Estado en Francia ha hecho saltar las alarmas entre los principales gestores de inversiones, lo que está poniendo seriamente en peligro el margen de maniobra del Ejecutivo francés. Al mismo tiempo, los analistas ya advierten de que la presión sobre el crédito soberano está empezando a trasladar riesgos al sector bancario del país, lo que amenaza la estabilidad de los balances de las entidades, dada su exposición —aunque limitada— a la deuda pública. Además de la preocupación generalizada por una crisis de deuda internacional, en el país galo el riesgo político interno y una ola generalizada de ventas de bonos del Estado durante esta semana actúan como catalizadores que impulsan aún más al alza los rendimientos de la renta fija soberana del país. En cifras, el tipo de interés del bono del Estado a 10 años (OAT) ha alcanzado el 4, 99 %. Aunque los títulos del país galo aún no han logrado superar la barrera psicológica del 5 %, su rendimiento se sitúa en su nivel más alto desde 2002. Como resultado, el diferencial entre el OAT y el Bund alemán se ha elevado hasta situarse en torno a los 150 puntos básicos. «El panorama técnico no nos lleva a creer que hayamos alcanzado ya un techo. De hecho, creemos que varios políticos están echando leña al fuego con diversos comentarios irresponsables, y el entorno es tal que, lamentablemente, hay una falta de criterio por parte de quienes ocupan o aspiran a ocupar puestos de liderazgo», afirmó el gestor de carteras de TwentyFour AM (boutique de Vontobel), Jakub Lichwa, en un estudio reciente. Esta es la situación que, en declaraciones recientes, el gobernador del Banco de Francia, Emmanuel Moulin, llegó a admitir que la situación fiscal de Francia es «muy compleja», aunque descartó una intervención del Banco Central Europeo (BCE) alegando que el Gobierno puede actuar aprobando un presupuesto y comprometiéndose a garantizar que no supere un déficit del 5 %. «Francia no debe buscar soluciones en Fráncfort, las soluciones están en casa», acabó defendiendo Moulin. No es una opinión compartida por las principales firmas de análisis, que identifican un conjunto de factores como riesgo real. Así, el economista jefe de Ostrum AM (Natixis IM), Philippe Waechter, señaló en un estudio reciente que el estancamiento de los ingresos, la inflación energética, los altos tipos de interés y el agotamiento del margen presupuestario han dejado a la economía francesa «sin red de seguridad». Así, los principales indicadores macroeconómicos del país ya muestran cierto deterioro y, lo que es peor, nadie tiene «flexibilidad para adaptarse», según Waechter, quien, ante nuevas perturbaciones como subidas más pronunciadas de los tipos de interés o un aumento sostenido del coste de la vida, teme «efectos desestabilizadores mayores» para la economía que una simple desaceleración. . «En una economía con reservas fiscales y financieras, los efectos de una perturbación se transmiten gradualmente y pueden absorberse con el tiempo. Hoy en día ya no es así. La coincidencia de múltiples desequilibrios y la sucesión de perturbaciones dejan a la economía sin motores de crecimiento, al tiempo que erosionan su capacidad de adaptación y su flexibilidad para realizar los ajustes necesarios», ha reiterado el economista jefe de Ostrum AM. En la misma línea, su homólogo en Allianz Global Investors, Sean Shepley, ha señalado que, para que los nuevos inversores estén dispuestos a financiar al Estado francés, es necesario ofrecer no solo una rentabilidad atractiva, sino también señales creíbles de disciplina fiscal, aunque ha advertido de que «los compromisos electorales y su posterior cumplimiento no siempre van de la mano», en referencia a las promesas que los candidatos hacen durante la campaña electoral. Paralelamente, la agitación ya se está extendiendo al sector financiero. En los últimos cinco días laborables, los bancos franceses han obtenido peores resultados que sus homólogos europeos, tanto en el ámbito de la renta variable como en el del crédito. Así, BNP Paribas ha perdido un 2, 4 % en una semana, Crédit Agricole, un 3, 7 %, y Société Générale, en torno al 5 %. En lo que respecta a la actividad empresarial, el aumento de los rendimientos de los títulos de deuda pública suele ser menos favorable para los bancos franceses, ya que tienden a mantener activos a largo plazo (como las hipotecas) financiados con depósitos, lo que genera un riesgo real de reducción de los márgenes. Además, para los gestores, la inestabilidad actual aumenta el riesgo de que las agencias de calificación rebajen la «calificación» de la deuda soberana, lo que podría extenderse al sector bancario, al ser este titular de parte de ese pasivo, y elevar los costes de financiación. «El sector sería menos competitivo a nivel mundial y se limitaría la concesión de crédito», ha señalado el gestor de carteras de TwentyFour AM como una de las posibles consecuencias. A su vez, ante los elevados déficits presupuestarios, las entidades de análisis temen nuevos impuestos sobre sectores con un crecimiento prolongado, como la banca, o aumentos de los ya existentes como medida para compensar el deterioro de las cuentas públicas, lo que mermaría los beneficios de las entidades. A favor de los bancos franceses, juega el factor de que no son grandes tenedores de bonos del Estado de su propio país. Según datos del Banco Central Europeo, en las entidades financieras francesas el peso de los pasivos del país representa alrededor del 2, 5 % de sus activos totales, mientras que en países como Grecia e Italia la proporción alcanza el umbral del 10 %. En cifras, la boutique Vontobel estima que los principales bancos franceses tienen una exposición a los OAT que oscila entre el 15 % y el 30 % de su capital ordinario de nivel 1 (CET1). Por otra parte, la globalización actúa como un escudo para la banca internacional. De hecho, los tres grandes bancos franceses (BNP Paribas, Société Générale y Crédit Agricole) generan más del 50 % de sus ingresos fuera de Francia y, en el caso concreto del primero, solo una cuarta parte de sus ingresos procede del país galo y solo un tercio de sus activos se encuentra allí. «Esto no significa que la presión sobre el sector empresarial y minorista no vaya a contribuir al deterioro de la calidad de los activos de estos grupos bancarios. «La ventaja de la diversificación para estas grandes entidades bancarias es real, y los pilares de ingresos extranjeros pueden estabilizar la deuda soberana de los países cuando surgen tensiones», afirmó Lichwa. Además, las previsiones de crecimiento del país reducen el riesgo real de un aumento de los préstamos morosos (NPL) en los balances de los bancos debido a la agitación política. Se prevé que el PIB francés aumente un 0, 5 % en 2026, antes de recuperarse hasta el 0, 9 % y el 1, 1 %, respectivamente, en 2027 y 2028, según el consenso de Bloomberg. Antes de que nos veamos inmersos en un entorno recesivo —al que normalmente le seguiría un aumento de la morosidad—, estas tasas de crecimiento podrían reducirse. Además, cabe señalar que la tasa de desempleo de Francia sigue siendo elevada, lo que debería suponer un «colchón» frente a los retos provocados por la incertidumbre política, según el experto de TwentyFour AM.
