El Banco Central Europeo (BCE) subió los tipos de interés el jueves —un cuarto de punto, hasta el 2, 5 %—, lo que supone la segunda subida del año. Se espera que la Reserva Federal suba los tipos esta semana, con una probabilidad del 80 %, aunque el Banco de Inglaterra parece más inclinado a esperar. Nueva Zelanda ya los subió a principios de mes, al igual que el Banco de Japón en junio y el Banco de Corea en agosto. La subida del precio del petróleo y el gas, como consecuencia de la guerra con Irán que ya dura siete meses, ha avivado la inflación y se ha recrudecido la guerra de política monetaria contra ella, tras la gran escalada de 2021-2023. Seguir leyendo
El BCE y otros suben los tipos de interés para enfriar los precios. Lo mismo se espera en Estados Unidos. Pero ahora asumen más riesgos que la IA y las turbulencias en la deuda pública
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El Banco Central Europeo (BCE) subió los tipos de interés el jueves —un cuarto de punto, hasta el 2, 5 %, lo que supone la segunda subida del año. Se espera que la Reserva Federal suba los tipos esta semana, con una probabilidad del 80 %, aunque el Banco de Inglaterra parece más inclinado a esperar. Tanto el Banco de Japón en junio como el Banco de Corea en agosto subieron los tipos a principios de mes. La subida del precio del petróleo y el gas, como consecuencia de una guerra de siete meses en Irán, ha avivado la inflación y se ha recrudecido la guerra de la política monetaria contra ella, tras la gran escalada de 2021-2023. El barril de Brent, la referencia mundial, se cotiza cada vez más como consecuencia de la peligrosa barrera de los 100 dólares y de que el gas se sitúe en el umbral de 2023, el objetivo de la inflación ortodoxa en la economía, es decir, un aumento de precios del 2 %. La tasa de la zona del euro se situó en el 3, 3 % el pasado agosto; la de España, en particular, en el 4, 3 %, debido al aumento del precio de los combustibles. La subida de los tipos, es decir, el encarecimiento del dinero, sirve para frenar la demanda, encarecer los préstamos y las hipotecas y enfriar los precios, pero si la aceleración de estos tipos no tiene que ver con la propia actividad económica, sino con un factor exógeno como un conflicto bélico, ¿es adecuada la misma respuesta? Es una cuestión similar a la planteada hace cuatro años, tras la invasión rusa de Ucrania y el bloqueo de la cadena de suministro. Ahora vuelve la inflación, vuelve la batalla contra la inflación, pero los banqueros no quieren demorarse esta vez a la hora de actuar, como ocurrió hace cuatro años. Santiago Carbó, profesor de CUNEF y experto en política monetaria, se muestra crítico con la última decisión del BCE: «Por ahora, la inflación subyacente —que excluye la energía y los alimentos frescos— se está comportando bien, lo que significa que aún no ha entrado en el sistema, no se ha trasladado al resto de los precios, a los salarios. . . No estoy muy convencido de lo que están haciendo; me pareció que la subida de junio fue dura y que fue una reacción exagerada. Esto ya no es una medida cosmética», explica. Las cifras actuales son tranquilizadoras frente a la espiral de subidas de precios de dos dígitos que se alcanzó en la anterior crisis de inflación, pero en todo esto se respira un aire de déjà vu. Alessandro Merli, miembro de la Universidad Johns Hopkins y analista veterano del BCE, comparte la tesis del temor latente en Fráncfort a que se les acuse de volver a tropezar con la misma piedra. También señala diferencias con respecto al pasado: el impacto de la guerra de Ucrania en Europa fue «más grave» que esta nueva crisis del Golfo y la economía resistió mejor de lo esperado en la anterior escalada inflacionista. Contrariamente a lo que se suele creer, el panorama es ahora mucho más confuso. «La situación geopolítica es mucho menos clara; Ucrania tuvo un gran impacto, pero ahora estamos viviendo cambios en la línea de Trump cada quince días, o incluso cada semana, por lo que todas las hipótesis que plantearon el BCE o el Fondo Monetario Internacional cuando comenzó el conflicto, en febrero, han durado muy poco», explica. Eso obliga a los bancos centrales a actuar con más cautela de lo habitual. Ya nadie se atreve a utilizar el adjetivo «transitoria» para referirse a la inflación, pero, por el momento, las medidas se están tomando de forma gradual. Dado que la tasa de inflación en agosto alcanzó el 3, 3 %, el nivel actual del precio del dinero, del 2, 5 %, aún no puede considerarse restrictivo, es decir, capaz de frenar significativamente la actividad económica. La pregunta es si finalmente veremos otra subida de los tipos de interés antes de que termine el año. . En ese caso, el panorama se complica bastante, ya que, con el aumento de los tipos, la deuda pública de los países también empieza a sufrir en los mercados. Y hay mucha, mucha deuda pública en juego. Con las cifras del FMI, podemos calcular que el endeudamiento global alcanzará el 100 % del producto interior bruto (PIB) total en 2029, cinco puntos por encima de donde se situaba en 2025, un nivel sin precedentes desde la Segunda Guerra Mundial. Son las economías desarrolladas las que más se están sacando de la manga. Estados Unidos, por ejemplo, se encuentra en un nivel de deuda similar al de la década de 1940, pero con una diferencia muy importante: el coste de los intereses es ahora casi el doble. Los inversores se están dando cuenta cada vez más de estas cifras y, para comprar bonos y letras, exigen una rentabilidad cada vez mayor, lo que supone otra diferencia importante con respecto a la escalada inflacionista de 2021-2023. Esta semana, el interés que pagaban los bonos estadounidenses a diez años —que son la referencia mundial— se situó en el 5 %, a solo unas milésimas de alcanzar el máximo en casi dos décadas. Quizá el caso de Estados Unidos sea el más llamativo, pero la agitación también se extiende por la zona del euro: el jueves, el día en que el BCE anunció la subida de los tipos, el bono español a 10 años ofrecía un rendimiento del 4 %, siete puntos básicos por encima del día anterior, y otras economías desarrolladas como Francia, Alemania, Japón o el Reino Unido ya se sitúan en los niveles de 2011, en plena crisis financiera y de deuda soberana. Es algo sobre lo que también llama la atención Santiago Carbó. «Me preocupa la presión sobre los bonos; en 2022 también hubo tensión, pero no como ahora», afirma. Todas las miradas estarán puestas en Washington la próxima semana, de cara a la reunión de la Reserva Federal. Los datos de inflación conocidos este viernes, que se mantienen en el 3, 4 % en agosto, han aumentado la probabilidad que los analistas atribuyen a una subida de tipos, que se sitúa entre el 80 % y el 90 %. Aumenta la presión sobre la Fed y su presidente, Kevin Warsh, quien ha adoptado una postura de «halcón» en estos meses en el cargo, pero se ve marcado por el intento de injerencia de Donald Trump. Estados Unidos celebra elecciones legislativas en noviembre, y el coste de la vida ocupa la mente de los votantes. La mayor parte del avance económico estadounidense, al fin y al cabo, se basa en el auge de la inteligencia artificial (IA), cuya sostenibilidad suscita dudas más que lógicas, dado el volumen de inversiones que se mueve basándose únicamente en expectativas de beneficios futuros. Esta cuestión añade complejidad a la tarea de los bancos centrales, mucho mayor de lo que suponían hace cuatro años, mientras que la bola de nieve ha crecido en este tiempo. El Banco de Pagos Internacionales (BPI) advirtió este verano de que la burbuja de la IA (llámese así si no se está de acuerdo con las expectativas excesivas que el mercado ha depositado en ella) podía tener un impacto suficiente en la economía general como para «configurar las perspectivas económicas en tiempo real». Hace cuatro años, los responsables de los bancos centrales lograron llevar a cabo una «desinflación inmaculada», un fenómeno poco frecuente en la historia: aplicar subidas bruscas de los tipos de interés para frenar la escalada de la inflación sin provocar una recesión económica. Hoy en día, la evolución de los precios no sigue ese ritmo, ni el coste del dinero está subiendo a galope, como entonces, pero la situación es más incierta.
